Schuld: Fitch verlaagt rating van Frankrijk, waardoor het land in de 'single A'-club terechtkomt

De bijl is gevallen. De Franse staatsschuld werd vrijdagavond na sluiting van de markten door Fitch Ratings verlaagd van "AA-" (hoge kwaliteit) naar "A+" (hoge-middenkwaliteit). De symboliek is krachtig: door de categorie van het land te wijzigen, erkent het Amerikaanse ratingbureau het onvermogen van de vier regeringen die elkaar in één jaar hebben opgevolgd om het overheidstekort effectief terug te dringen . Na een piek van 5,8% van het bbp in 2024 zou het begrotingssaldo dit jaar in theorie -5,4% moeten bereiken. En terwijl François Bayrou vóór zijn val mikte op een terugkeer naar -4,6% in 2026 door een inspanning van € 44 miljard, achten de meeste analisten het nu waarschijnlijk dat er vóór het einde van het jaar een begroting met gehalveerde ambities zal worden aangenomen, waardoor er in het beste geval een terugkeer naar slechts -5% mogelijk is.

"De teloorgang van de regering in een vertrouwensstemming illustreert de groeiende fragmentatie en polarisatie van de binnenlandse politiek", aldus Fitch in een verklaring. "Deze instabiliteit verzwakt het vermogen van het politieke systeem om aanzienlijke begrotingsconsolidatie door te voeren", voegde het agentschap eraan toe, dat het onwaarschijnlijk acht dat de regering haar tekort tegen 2029 onder de 3% van het bbp zal kunnen brengen, zoals de vertrekkende regering had gehoopt.

Sla de advertentie over

De vertrekkende minister van Economie, Éric Lombard, zei dat hij kennis had genomen van het besluit van het agentschap. "Een besluit ingegeven door de toestand van onze overheidsfinanciën en de politieke onzekerheid, ondanks de kracht van de Franse economie", benadrukte hij over X. Om gerust te stellen, voegde hij eraan toe: "De nieuwe premier is al begonnen met het raadplegen van de politieke krachten die in het parlement vertegenwoordigd zijn, met het oog op het aannemen van een begroting voor de natie en het voortzetten van de inspanningen om onze overheidsfinanciën te herstellen."

Deze verlaging van de rating heeft directe gevolgen. Sommige fondsen, met name buitenlandse (54% van onze schuld is in handen van "niet-ingezeten" beleggers), verbieden zichzelf om te veel schuld met een "A" -rating aan te houden. Dit zou moeten leiden tot gedwongen verkopen, wat de rentetarieven onder druk zet. De marktreactie zou echter gematigd kunnen blijven, aangezien ze over alle instrumenten beschikken om het risiconiveau van elke staatsschuld direct te beoordelen. De slechte staat van de Franse overheidsfinanciën is informatie die "grotendeels door de markten is verwerkt", legt Maxime Darmet van Allianz Trade uit. Als de kredietinstellingen zich traag positioneren, komt dat doordat ze "niet langer als brandstichters willen worden bestempeld", voegt hij eraan toe.

Fitch maakt bovenal een einde aan een incongruentie. De ratingkloof tussen Frankrijk en bepaalde Europese landen met een lagere rating, zoals Spanje (A-), Portugal (A-) en Italië (BBB+), werd "moeilijk te rechtvaardigen" gezien de lagere rentes waartegen laatstgenoemde zich nu financiert, aldus econoom Lucile Bembaron in haar laatste notitie voor Asterès. De markten besteden inderdaad meer aandacht aan de begrotingsontwikkeling dan aan de hoogte van de schuld. Zo leent Italië, waarvan de schuldratio hoger is dan die van Frankrijk, namelijk 138% vergeleken met 114%, tegen rentes die gelijk zijn aan die van Frankrijk op tienjarige obligaties, en zelfs lager op kortlopende obligaties. Beleggers zijn dan ook verheugd over de daling van het Italiaanse overheidstekort, dat daalde van 7,2% in 2023 tot 3,4% in 2024.

Met zijn beslissing ontzegt Fitch de nieuwe premier Sébastien Lecornu het voordeel van de twijfel . Lecornu is namelijk gesprekken begonnen met de verschillende politieke groeperingen en sociale partners om een ​​"weg vooruit" te vinden om de goedkeuring van een begroting op tijd, dat wil zeggen vóór het einde van het jaar, mogelijk te maken. De keuze van het Amerikaanse bureau weerspiegelt een gewijzigde houding ten opzichte van het nationale politieke klimaat: afgelopen maart liet het zijn rating ongewijzigd na de goedkeuring van de begroting voor 2025, hoewel dit met korting en buiten de deadline gebeurde. Dit keer toont Fitch minder geduld en het is zeer waarschijnlijk dat de andere bureaus, die binnenkort hun beslissingen zullen nemen – met name Moody's op 24 oktober en Standard & Poor's op 28 november – hetzelfde zullen doen.

Lees ook: "Vijf of zes problemen": Sébastien Lecornu wil een regeringsprogramma om uit de politieke crisis te komen

Erkend moet worden dat de beperkte manoeuvreerruimte van de regering niet wijst op een snelle daling van de schuld, die in het eerste kwartaal € 3,345 miljard bedroeg. "Het tekort dat schuldstabilisatie mogelijk maakt, bedraagt ​​volgens onze berekeningen echter ongeveer 2,8%", legt Hadrien Camatte, econoom bij Natixis, uit. De schuldenlast, dat wil zeggen het deel van de overheidsuitgaven dat aan rentebetalingen wordt besteed, groeit nog steeds. Van € 58,8 miljard in 2024 zou deze in 2029 kunnen oplopen tot meer dan € 107 miljard, aldus de Rekenkamer.

Sla de advertentie over

Zal dit sombere vooruitzicht, samen met de zekerheid dat de door beleggers gevraagde risicopremie zal blijven stijgen, de politieke partijen overtuigen om een ​​compromis te bereiken over de begroting voor 2026 ? Niets is minder zeker, gezien de sterke wens van sommigen om een ​​ontbinding uit te lokken, zelfs als een dergelijk scenario de groei zou belemmeren, het tekort verder zou doen toenemen en de schuldenlast zou doen toenemen.