Il PIL è cresciuto dell'1,4% nel primo trimestre, ma d'ora in poi l'economia dovrà affrontare ulteriori sfide

Secondo i dati dell'Istituto brasiliano di geografia e statistica (IBGE), l'economia brasiliana ha dimostrato vigore nel primo trimestre del 2025, con un PIL che ha registrato una crescita dell'1,4% rispetto agli ultimi tre mesi del 2024 e del 3,5 % nei 12 mesi. La performance positiva è stata trainata principalmente dalla forza del settore agroalimentare e dalla solidità della domanda interna.

Il PIL agricolo è cresciuto del 12,2% nel primo trimestre rispetto al trimestre precedente e del 10,2% rispetto allo stesso periodo del 2024, trainato dal buon raccolto. I dati più recenti della National Supply Company (Conab) indicano un raccolto di 332,9 milioni di tonnellate, con un aumento dell'11,9% rispetto al precedente, che era stato influenzato dalle avverse condizioni meteorologiche.

La soia si è distinta come protagonista in questo campo, con un incremento previsto del 14% nel raccolto di quest'anno. Nella terza settimana di maggio, secondo i dati della Conab, era già stato raccolto il 99,1% dei semi oleosi, lasciando solo piccole aree nel Maranhão, nel Piauí, in Santa Catarina e nel Rio Grande do Sul.

I servizi hanno registrato una leggera crescita nel primo trimestre, pari allo 0,3%, praticamente al ritmo dell'ultimo trimestre del 2024. La performance è stata trainata dai servizi di informazione e comunicazione, che hanno visto un'espansione del 3% della loro attività, e dalle attività immobiliari, con lo 0,8%.

Le previsioni indicano un graduale raffreddamento del PIL brasiliano nel 2025

Nonostante l'avvio promettente trainato dall'agroalimentare e dai servizi, gli analisti prevedono un graduale rallentamento dell'attività economica nel corso del 2025. Il Focus Bulletin della Banca centrale pubblicato lunedì (26) ha indicato che la proiezione mediana per la crescita del PIL quest'anno è del 2,14%.

Gli indicatori Itaú di aprile rivelano segnali di un rallentamento più marcato, soprattutto nei settori dei servizi e del commercio dipendente dal credito. Anche fattori stagionali, come l'estensione delle festività in alcuni stati, potrebbero aver contribuito a questa tendenza.

Il fattore principale alla base del raffreddamento delle proiezioni è l'effetto ritardato dell'aumento dei tassi di interesse, iniziato a settembre 2024. Nell'ultima riunione del Comitato di politica monetaria (Copom), si è registrato un aumento di 0,5 punti percentuali, portando il tasso Selic al 14,75% annuo, il livello più alto dal 2006.

Il ciclo di aumento dei tassi di interesse potrebbe essere giunto al termine. I contratti di opzione negoziati su B3 giovedì (29) indicavano una probabilità del 74% di mantenimento del tasso alla prossima riunione del Copom, prevista per il 17 e 18 giugno. Questa aspettativa è in linea con le proiezioni mediane di banche, broker e società di consulenza indicate nel bollettino Focus.

Gli analisti stimano che i primi tagli al tasso Selic dovrebbero avvenire, nella migliore delle ipotesi, durante l'ultima riunione dell'anno, a dicembre. Mantenere elevati tassi di interesse mira a controllare l'inflazione e a consolidare le aspettative che sembrano ancora non essere in linea con l'obiettivo del 3%.

Il mercato del lavoro sostiene la domanda e aiuta a contenere il rallentamento del PIL

I fattori interni contribuiscono a contenere il rallentamento economico. Sebbene la creazione di posti di lavoro con contratti formali sia diminuita del 4,5% nei primi quattro mesi rispetto allo stesso periodo del 2024, secondo il Registro generale degli occupati e dei disoccupati (CAged), la disoccupazione è diminuita. Dopo quattro mesi consecutivi di crescita, il tasso è sceso al 6,6% ad aprile, il tasso più basso per quel mese dall'inizio della serie storica nel 2012.

Secondo l'IBGE, i salari reali (al netto dell'inflazione) hanno registrato una forte crescita del 6,1% ad aprile rispetto allo stesso mese del 2024, segnando il quarto anno consecutivo di miglioramenti nella retribuzione.

Anche le iniziative governative, caratterizzate dal populismo del presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT), contribuiscono a mantenere viva l'attività. Lo svincolo dei saldi FGTS e la creazione del "nuovo prestito privato" sono un esempio di queste misure.

Il nuovo prestito, ampliando la concorrenza e l'universo dei lavoratori formali con accesso al credito, tende a ridurre i tassi di interesse e ad aumentare la durata media dei prestiti personali, un effetto simile a quello del prestito originale del 2004. XP Investimentos stima che questa misura, liberando reddito precedentemente impegnato nel servizio del debito, potrebbe aggiungere fino a 0,6 punti percentuali alla crescita del PIL tra il 2025 e il 2026.

L'effetto principale di questa dinamica è la difficoltà dell'inflazione a scendere . L'IPCA accumulato negli ultimi 12 mesi ha raggiunto il 5,53% ad aprile, il livello più alto dal 2023. Gli economisti di Bradesco prevedono che la riduzione dovrebbe verificarsi solo a partire da agosto.

Le incertezze esterne rappresentano una sfida per le proiezioni

Lo scenario globale presenta dei rischi per l'economia brasiliana, soprattutto legati alle politiche commerciali americane. A differenza della prima amministrazione Trump, gli obiettivi dei dazi ora riguardano praticamente tutte le economie mondiali, non solo la Cina, aumentando notevolmente l'incertezza.

Sebbene l'impatto diretto dei dazi sull'economia brasiliana sia considerato minimo, data la relativa chiusura del Paese al commercio estero, gli effetti indiretti sono rilevanti. Il rallentamento globale sincronizzato e la volatilità dei prezzi delle materie prime costituiscono i principali canali di trasmissione.

Il consenso del mercato indica un rallentamento del PIL globale nel 2025 (stimato al 2,8%, al di sotto della media storica del 3,4%), ma senza configurare uno scenario recessivo. XP Investimentos sottolinea che il calo dei prezzi delle materie prime come metalli, energia e soprattutto petrolio tende a esercitare una pressione negativa sull'economia brasiliana.

Il tasso di cambio del dollaro riflette la situazione globale, mentre il real è influenzato prevalentemente da fattori esterni. Il recente indebolimento globale del dollaro statunitense, unito all'elevato differenziale dei tassi di interesse in Brasile, favorisce l'apprezzamento della valuta brasiliana.

Tuttavia, alcuni fattori limitano questi potenziali guadagni: il persistere dell'"eccezionalismo americano" (una crescita più forte negli Stati Uniti), le incertezze fiscali interne e le dinamiche sfavorevoli dei conti esteri. Le proiezioni per il tasso di cambio alla fine del 2025 sono comprese tra 5,70 e 5,80 R$ per dollaro.