Taglio sì, ma non più di una volta. Masłowska, MPC: C'è la possibilità di ulteriori aggiustamenti

Nel 2025, c'è la possibilità di un altro aggiustamento dei tassi di interesse, anche se sembra probabile che non si verifichi più di una volta, ha dichiarato a PAP Biznes Gabriela Masłowska, membro del Consiglio di Politica Monetaria. Ha aggiunto che il Consiglio si astiene da tagli drastici dei tassi per evitare di dover aumentare i tassi, il che comprometterebbe la stabilità macroeconomica.

"Ci sono tre scenari per quest'anno: mantenere i tassi di interesse al livello attuale, il 4,75%, aumentarli e abbassarli. Ogni opzione è possibile a seconda dei dati economici e di inflazione in arrivo. Tuttavia, c'è naturalmente più spazio per un taglio dei tassi che per un rialzo, cosa che non prevedo affatto, anche se ricordiamo quanto siano seri i rischi per l'inflazione. Il processo di disinflazione in Polonia, così come a livello globale, non è finito. Si potrebbe dire che l'inflazione, sebbene sia in calo e siamo entro l'obiettivo di inflazione, è ancora in agguato", ha affermato Masłowska.

"Penso che sia più sicuro tagliare i tassi di interesse su scala minore, ma questo consente tagli più frequenti. Questa soluzione è, a mio parere, più sicura. Vedo la possibilità di un altro aggiustamento dei tassi quest'anno, anche se sembra improbabile che si verifichi più di una volta", ha aggiunto.

Masłowska ha informato che, in linea con quanto precedentemente comunicato dal Presidente della Banca nazionale polacca, il Consiglio non annuncerà alcun percorso di riduzione dei tassi di interesse.

"Noi, in qualità di Consiglio di Politica Monetaria, stiamo agendo per ridurre l'inflazione e mantenerla entro l'intervallo obiettivo. Di fronte a una situazione interna, esterna e geopolitica volatile e altamente dinamica sul mercato delle materie prime, in un contesto di elevata incertezza, annunciare una serie di tagli dei tassi sarebbe troppo rischioso", ha sottolineato l'economista.

Il Presidente della Banca Nazionale di Polonia ha annunciato dopo la riunione di settembre che il Consiglio di politica monetaria è cautamente disposto a tagliare i tassi di interesse, ma il Consiglio vede anche rischi per l'inflazione.

Secondo Masłowska, diversi sono i fattori principali che impediscono un allentamento della politica monetaria. Il più importante è la politica fiscale accomodante, seguito dal clima economico, dai prezzi amministrati e dalla situazione del mercato del lavoro.

"Il fattore chiave è la politica fiscale. Si prevede che il deficit pubblico nel 2025 si avvicinerà al 7%. Un tale deficit, data una crescita economica del 3,5%, è inimmaginabilmente elevato. Pertanto, la politica fiscale del governo è stata notevolmente allentata, nonostante l'economia sia in buona salute. Alcuni politici ed economisti sostengono che ciò sia dovuto alle spese militari. Tuttavia, i calcoli mostrano che le spese militari hanno contribuito solo per il 20% all'aumento del debito pubblico. Con l'aumento del deficit, anche il debito pubblico cresce rapidamente, superando il 60% del PIL quest'anno secondo la metodologia UE, e l'anno prossimo il debito probabilmente raggiungerà il 67% del PIL. Un aumento così rapido del debito non si era mai verificato prima; si tratta di una situazione senza precedenti", sottolinea Masłowska.

"Soprattutto perché l'economia è in buona salute, non ha bisogno di sostegno. Nel suo parere di bilancio, la Banca Nazionale di Polonia (NBP) sottolinea sempre che l'aumento del debito crea problemi per la stabilità macroeconomica. Una politica fiscale di questo tipo rischia di mantenere un'inflazione bassa nel prossimo futuro. In altre parole, l'inflazione sta diminuendo, ma il rischio che riprenda proprio per questo motivo è piuttosto elevato", ha aggiunto.

Per quanto riguarda la situazione economica, Masłowska ha osservato che il risultato del PIL nel secondo trimestre (3,4% su base annua) è il risultato di una rapida crescita dei consumi, il che significa anche una pressione inflazionistica.

Il membro del MPC ha notato un rallentamento nella crescita dei salari in Polonia, ma ritiene che la loro dinamica sia ancora elevata (8,8% nell'economia nazionale nel secondo trimestre) e sproporzionata rispetto alla produttività del lavoro e al ritmo della crescita economica.

"Ciò si traduce in consumi, non in risparmi e investimenti, il che ha un effetto pro-inflazionistico. Un tasso di crescita salariale così elevato esercita anche una pressione al rialzo sui prezzi dei servizi, motivo per cui la dinamica dei prezzi dei servizi, sebbene in calo, rimane elevata", ha aggiunto.

Secondo Masłowska, se i prezzi dell'energia verranno sbloccati a partire dal 1° ottobre (il governo ha annunciato un ulteriore congelamento e un calo dei prezzi per le famiglie al di sotto del livello di congelamento a partire dal 2026), l'inflazione salirà dall'attuale livello del 2,8% al 3,6% nel quarto trimestre di quest'anno, ovvero supererà il limite superiore della fascia di deviazione.

"A gennaio, è probabile che assisteremo anche a una modifica delle tariffe per il riscaldamento e il gas, l'approvvigionamento idrico e lo smaltimento dei rifiuti. È previsto anche un aumento delle accise e dell'imposta sullo zucchero. A lungo termine, nel 2027, potrebbe verificarsi un aumento dei costi delle emissioni nell'ambito del sistema ETS2, con un conseguente aumento significativo dell'inflazione", ha affermato il membro del MPC.

"Pertanto, ci asteniamo da un drastico abbassamento dei tassi di interesse, guidati dal principio di non tornare a un'inflazione elevata e di non rendere necessario un nuovo aumento dei tassi di interesse, che non favorirebbe la stabilità economica e finanziaria. I cechi stanno molto probabilmente affrontando questa situazione in questo momento. Hanno abbassato i tassi rapidamente e in modo significativo, e ora probabilmente dovranno aumentarli leggermente: vogliamo evitarlo", ha aggiunto.

Tradizionalmente, a settembre il Consiglio di politica monetaria adotta le linee guida di politica monetaria per l'anno successivo.

Masłowska, interrogata sulle possibili modifiche al documento rispetto a quello di quest'anno, ha comunicato che nelle ipotesi per il 2026 il Consiglio ha mantenuto l'attuale strategia di politica monetaria della Banca nazionale polacca e che l'obiettivo principale statutario della politica monetaria rimane quello di garantire la stabilità dei prezzi.

"Allo stesso tempo, la politica monetaria sarà condotta in modo da sostenere una crescita economica sostenibile e la stabilità del sistema finanziario. Ciò significa che la Banca Nazionale di Polonia continuerà a perseguire un obiettivo di inflazione a medio termine del 2,5% con una deviazione tradizionale di +/- 1 punto percentuale. Lo strumento principale saranno i tassi di interesse e la politica sarà attuata in un regime di tassi di cambio flessibili, senza escludere interventi sul mercato valutario. Ciò costituirà una prosecuzione graduale delle attuali ipotesi di politica monetaria", ha aggiunto.

La pubblicazione delle Assunzioni complete avverrà entro e non oltre il 26 settembre, secondo l'elenco degli atti in attesa di pubblicazione da parte della RCL.

Nella riunione del 2-3 settembre 2025, il Consiglio di politica monetaria ha ridotto tutti i tassi di interesse NBP di 25 punti base, compreso il tasso di riferimento al 4,75%.

Rafał Tuszyński (PAP Biznes)

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