Lo Stato divora il credito alle imprese

Nel 2024, il deficit fiscale ha raggiunto il 6,6% del PIL, ma la Polonia non è sulla strada della destabilizzazione delle finanze pubbliche: mantiene un equilibrio nelle partite correnti ed emette debito principalmente in valuta polacca. Pertanto, l'argomentazione secondo cui il deficit è troppo elevato a causa dell'indebolimento delle basi macroeconomiche e della stabilità fiscale potrebbe essere fuori luogo. Tuttavia, un'altra accusa sembra più corretta: il credito statale sta soppiantando il credito privato, inibendo così gli investimenti nell'economia. I titoli del Tesoro in rapporto alle attività del settore bancario sono in aumento, mentre il credito alle imprese in rapporto alle attività sta diminuendo e raggiungendo il livello più basso della storia . Stiamo quindi osservando, da un lato, una rapida espansione del debito pubblico (emissione di titoli del Tesoro acquistati dalle banche) e, dall'altro, un rapido processo di deleveraging.

Tutto ciò potrebbe essere una delle ragioni principali del basso tasso di investimenti nell'economia polacca. Probabilmente non l'unica, ma una molto importante.

Lo studio, intitolato "Government Borrowing and Crowding Out", basato su dati microeconomici del settore bancario colombiano, rileva che un aumento di 1 punto percentuale del rapporto tra titoli di Stato e attività bancarie riduce il valore dei prestiti alle imprese dello 0,2%, il che si traduce in un calo dell'1% dei prestiti erogati nell'arco di 12 mesi. Ciò ha gravi conseguenze per l'economia reale, con un calo degli investimenti aziendali dell'1,4%, degli utili dello 0,3% e dei salari dello 0,8%. Le giovani imprese con un rischio di credito più elevato, ovvero quelle con un elevato potenziale di innovazione, sono le più colpite.

Quindi, anche se un'ampia espansione fiscale non rappresenta per ora una minaccia per la stabilità macroeconomica del Paese, si riflette negativamente su altri processi. Forse meno distruttivi, ma a lungo termine estremamente importanti: la limitata entità dei prestiti alle imprese. Il settore privato sta perdendo la concorrenza con il settore statale per le limitate risorse finanziarie dell'economia. Anche questo non è positivo.

Abbiamo superato il livello di deficit fiscale che non espellerebbe il credito alle imprese. Questo è un argomento importante nel dibattito a favore di una maggiore disciplina fiscale.