Le riserve nette sono tornate al livello al quale Milei ha ricevuto la Banca Centrale, se si esclude il credito del FMI.

Le riserve internazionali della Banca Centrale hanno nuovamente raggiunto livelli critici. Secondo un rapporto della società di consulenza PxQ , guidata da Emanuel Álvarez Agis , escludendo i 14 miliardi di dollari erogati dal FMI , le riserve nette negative raggiungono gli 11,482 miliardi di dollari , un livello simile, o addirittura inferiore, a quello registrato nel novembre 2023, prima dell'insediamento di Javier Milei .

Lo studio evidenzia che, nonostante il sostegno fornito dal Fondo, la posizione esterna del BCRA rimane debole. Nella prima revisione dell'accordo di aprile, il FMI ha abbassato l'obiettivo di riserve nette da 2,4 miliardi di dollari a un minimo di -2,6 miliardi di dollari, con un allentamento di 5 miliardi di dollari. Tuttavia, società di consulenza come Equilibra stimano che il governo sia attualmente tra i 7 e gli 8 miliardi di dollari al di sotto anche di questo obiettivo rivisto.

Il rapporto PxQ evidenzia anche la gestione del tasso di cambio durante i mesi di punta delle vendite agricole. Invece di approfittare del dollaro più economico – tra 1.100 e 1.300 dollari – il governo ha deciso di non acquistare valuta estera finché il tasso di cambio non avesse raggiunto la "soglia minima" della banda di oscillazione, inizialmente a 1.000 dollari e con un adeguamento mensile dell'1%.

Interpellato sulla questione, il ministro Luis Caputo ha difeso la sua politica di cambio: "Questo è il governo che ha acquistato più dollari nella storia: in 20 mesi abbiamo accumulato 29 miliardi di dollari. Ma abbiamo dovuto saldare i debiti ereditati", ha spiegato. PxQ sostiene che questa strategia abbia poi comportato l'acquisto di dollari più costosi per difendere il tetto massimo della banda, al costo di un ulteriore sforzo fiscale.

Per stabilizzare la situazione, il Tesoro degli Stati Uniti è intervenuto acquistando pesos e vendendo dollari, annunciando al contempo un possibile "currency swap" per 20 miliardi di dollari , cifra che il Segretario al Tesoro Scott Bessent ha poi aumentato a 40 miliardi di dollari , provenienti da fonti pubbliche e private.

Tra il 1° settembre e l'8 ottobre, il governo ha realizzato vendite nette per 1,873 miliardi di dollari , secondo PxQ. Durante quel periodo, il Tesoro ha venduto 2,1 miliardi di dollari in sole sette sessioni di negoziazione, mantenendo il tasso di cambio intorno a 1,425-1,430 dollari . Al 9 ottobre, i depositi del Tesoro ammontavano a soli 342 milioni di dollari , un livello minimo per far fronte alle pressioni sul tasso di cambio.

Guardando al 2026, la sfida principale sarà quella di far fronte alle scadenze del debito di 5,7 miliardi di dollari con creditori privati ​​senza pieno accesso al mercato. PxQ propone tre scenari per l'attuazione degli aiuti statunitensi qualora Milei venisse rieletto al parlamento:

1. Il Tesoro statunitense come garante: l'Argentina potrebbe offrire nuove obbligazioni garantite da titoli del Tesoro statunitense. Simile al Piano Brady della fine degli anni '80.
2. Prestito garantito dal Tesoro: la BCRA organizzerebbe un REPO con banche internazionali. Ad esempio, venderebbe i dollari al Tesoro locale per estinguere il debito senza passare attraverso il Congresso.
3. La "promessa Scott": un programma di riacquisto sul mercato secondario di obbligazioni argentine, ispirato al modello della Banca centrale europea durante la crisi del 2012. PxQ chiarisce che, a differenza della BCE, la credibilità politica del sostegno statunitense non ha ancora calmato il mercato.

Il rapporto traccia parallelismi con precedenti interventi di Washington, come gli Accordi di Plaza del 1985 – che invertirono la sopravvalutazione del "super dollaro" – e il salvataggio del Messico del 1995 durante la crisi dell'"Effetto Tequila". Secondo PxQ, questi casi avevano un elemento in comune: l'allineamento degli interessi tra gli Stati Uniti e i paesi assistiti.

L'economista Paul Krugman , critico degli attuali aiuti di Trump a Milei, sostiene che l'Argentina non occupa la stessa posizione strategica del Messico, che rappresentava il 10% del commercio estero degli Stati Uniti, e avverte che il sostegno statunitense potrebbe avere l'effetto opposto. "Trump ha galvanizzato l'opposizione, incoraggiando la fuga di capitali e aumentando i tassi", ha osservato.

Krugman conclude che il Paese si trova di fronte a un dilemma: un'economia ancora sopravvalutata e dipendente dagli aiuti esterni, che potrebbero aggravare l'instabilità se non abbinata a misure strutturali interne.