La Commissione nazionale del mercato dei valori mobiliari (CNMV) ha già individuato gli elementi del regio decreto sulle offerte pubbliche di acquisto che non hanno avuto esito positivo nell'operazione BBVA per Sabadell e si appresta a trasmetterli al Ministero dell'Economia per affrontare le modifiche.

Dopo aver partecipato a una riunione finanziaria organizzata da Deloitte e Inverco, il presidente del supervisore, Carlos San Basilio, ha spiegato che l'offerta pubblica di acquisto di BBVA ha rivelato "errori di redazione" – si parla addirittura dell'offerente quando in realtà si intende riferirsi alla società acquisita – e, soprattutto, "difficoltà di interpretazione".

Ha citato quanto accaduto con il prezzo equo di una seconda offerta pubblica di acquisto. Lo stesso presidente di BBVA, Carlos Torres, ha accennato alla necessità di "aggiornare" la normativa sulle offerte pubbliche di acquisto e ha sottolineato che l'aspettativa di una seconda offerta potrebbe aver scoraggiato alcuni investitori.

L'economia è già consapevole delle falle della regola

La CNMV ha già avviato un dialogo con il Ministero dell'Economia su cosa debba essere modificato. La presenza di Paula Conthe, Segretaria Generale del Tesoro, nel consiglio di amministrazione della CNMV rafforza questo dialogo.

"La questione del giusto prezzo in una seconda offerta pubblica di acquisto non è mai stata sollevata prima; sarebbe bene avere un po' più di chiarezza al riguardo", ha affermato.

Il regolamento stabilisce tale prezzo in una prospettiva "retrospettiva": il prezzo più alto pagato nei dodici mesi precedenti. Tuttavia, allo stesso tempo, l'articolo 9.2.e stabilisce che sarà stabilito sulla base della data di acquisizione, che, a priori, dovrebbe essere la data dello scambio, la cui concretizzazione avrebbe richiesto giorni.

"Ci sono molti problemi nell'applicarlo alla lettera, ma non farlo avrebbe causato problemi legali", ha sottolineato San Basilio. In effetti, gli studi legali erano già pronti a contestare questo prezzo equo, intuendo che la CNMV sarebbe stata colta in una contraddizione.

"Se avessimo stabilito i criteri durante il periodo di accettazione, avremmo ottenuto esattamente l'opposto."

La CNMV è stata addirittura criticata per non aver stabilito i criteri di equità per la seconda OPA in anticipo, durante il periodo di accettazione. Se lo avesse fatto, "avremmo ottenuto esattamente l'opposto; l'attenzione si sarebbe concentrata sulla seconda OPA e non si sarebbe chiarito nulla". "Sono contento di non aver ulteriormente complicato il processo", ha aggiunto.

Il presidente della CNMV ha anche sottolineato il ruolo "facilitatore" svolto dalla SEC in questo processo. L'autorità di vigilanza del mercato statunitense ha seguito i criteri della CNMV.