Nei portafogli istituzionali: il portafoglio 60-40 è obsoleto: gli investitori stanno riscoprendo le materie prime

Per lungo tempo, le materie prime sono state oscurate da altre classi di attività, anche tra gli investitori istituzionali. Questa situazione è destinata a cambiare: vi sono numerose prove che i mercati siano all'inizio di un nuovo ciclo per le materie prime. Oltre agli attuali sconvolgimenti macroeconomici, si possono individuare andamenti storici che suggeriscono che l'andamento del prezzo dell'oro nell'ultimo anno e mezzo dovrebbe essere considerato un segnale.

L'oro è un indicatore anticipatore nel ciclo delle materie prime

L'oro non è mai stato un beneficiario isolato in periodi di incertezza globale, come dimostrano gli andamenti storici. Anzi, il suo prezzo è sempre stato in prima linea in una più ampia fase di rialzo dei metalli preziosi e delle materie prime nel loro complesso. Anche questa volta, l'oro sta facendo da apripista. Il suo prezzo è aumentato significativamente dall'inizio della pandemia.

Un confronto con l'S&P 500 sottolinea la tendenza. Il rapporto tra la performance del mercato azionario e quella delle materie prime è ai minimi storici. In passato, questo era un indicatore precoce e affidabile di un'inversione di tendenza e dell'inizio di una rotazione di capitale. Tuttavia, molti investitori si concentrano ancora sui titoli vincitori del passato, in particolare i titoli tecnologici.

Il contesto dei tassi di interesse richiede nuove risposte

La storia ci insegna anche che la maggior parte degli investitori entra in un trend solo quando questo è già consolidato. Tuttavia, è spesso nelle fasi iniziali di un ciclo che si presentano le maggiori opportunità di rendimento. Allo stesso tempo, il mutevole contesto macroeconomico sta costringendo non solo gli investitori istituzionali a ripensare il proprio approccio. L'era dei tassi di interesse in calo, durata oltre quattro decenni, è finita. Dal 2020/2021, ci troviamo in un contesto di tassi di interesse strutturalmente nuovo, caratterizzato da tassi in aumento, inflazione elevata e mercati dei capitali volatili.

In questa realtà, le obbligazioni tradizionali stanno perdendo importanza. Materie prime e metalli preziosi, d'altro canto, offrono esattamente ciò di cui i portafogli hanno bisogno oggi: protezione dall'inflazione, crescita del valore reale e diversificazione. L'oro, ad esempio, ha ottenuto un rendimento medio annuo di oltre l'8% dal 2000, superiore a quello di molti titoli con interessi o cedole.

Soprattutto in periodi di incertezza monetaria e crescenti preoccupazioni inflazionistiche, l'oro offre non solo la conservazione del valore, ma anche un apprezzamento a lungo termine . Mentre le obbligazioni tradizionali sono sotto pressione, gli investitori istituzionali alla ricerca di elementi sostenibili e resilienti per i loro portafogli lo trovano un'alternativa.

Impulsi dalla Cina

Oltre alle argomentazioni fondamentali, i segnali politici stanno aumentando: in Cina, alle compagnie assicurative è stato recentemente consentito di detenere fino all'1% dei loro portafogli in oro. Si tratta di una mossa con implicazioni potenzialmente globali. In Russia, platino e palladio sono stati aggiunti alle riserve strategiche insieme all'oro. In Asia, si registra anche una crescente domanda fisica: l'argento viene scambiato a Shanghai con premi superiori rispetto alle borse occidentali. Tali sviluppi suggeriscono un riposizionamento strategico dei metalli preziosi, sia nelle riserve governative che nei portafogli istituzionali.

Argento: il ciclico sottovalutato

Storicamente, l'argento ha avuto una fioritura tardiva. Nei primi cicli delle materie prime, generalmente reagiva con ritardo, ma nella fase successiva di un mercato rialzista, esplodeva, spesso raggiungendo rendimenti annui a due cifre. L'attuale rapporto oro-argento di 101 indica una significativa sottovalutazione dell'argento; durante i picchi storici, il rapporto era compreso tra 15 e 45. Inoltre, la domanda industriale di argento è attualmente in rapida crescita . Le applicazioni nel fotovoltaico, nei semiconduttori, nei sensori e negli innovativi sistemi di accumulo a batteria stanno aumentando strutturalmente la domanda.

Allo stesso tempo, le scorte disponibili sulle borse Comex e LME stanno scendendo a minimi critici, un potenziale catalizzatore per le oscillazioni dei prezzi. A peggiorare la situazione c'è il fatto che l'argento è solo otto volte più abbondante dell'oro. In passato, il rapporto oro-argento è stato superiore a quello attuale solo una volta. Questo è accaduto nel 2020, e l'inversione di tendenza ha portato a una forte sovraperformance dell'argento rispetto all'oro.

Sottoinvestito e sottovalutato

Nonostante questi fondamentali, i flussi di capitali verso gli ETF su oro e argento mostrano che molti investitori sono ancora restii. Gran parte degli investitori osserva dall'esterno. Molti interpretano prematuramente le fluttuazioni del prezzo dell'oro come la fine del trend. Ma tali correzioni sono parte integrante di ogni mercato rialzista.

L'attuale scetticismo di molti investitori non è tanto un segnale d'allarme quanto un sintomo classico del cosiddetto "muro della preoccupazione", ovvero il timore spesso citato tra gli investitori di essere già troppo tardi. Piuttosto, dimostra che esiste ancora un potenziale di rialzo. Il muro della preoccupazione è una barriera che un trend importante deve superare. In altre parole, finché ci saranno ancora molti dubbiosi e partecipanti al mercato esitanti, il potenziale non sarà stato pienamente sfruttato.

Rotazione del capitale: fase iniziale, grande opportunità

Al contrario: siamo nelle fasi iniziali di un movimento che potrebbe continuare ad avere rilevanza strategica negli anni a venire. La rotazione del capitale da settori sovrappesati come la tecnologia verso le materie prime è già in corso, ma non ancora completata. Tali transizioni sono in genere caratterizzate da un'elevata volatilità associata a un potenziale sottovalutato. I mercati si stanno riorganizzando e molti investitori continuano ad agire in modo reattivo piuttosto che proattivo. Chi costruisce posizioni in questa fase iniziale si sta assicurando livelli di ingresso interessanti.

Gli investitori istituzionali, dato il loro posizionamento unico, si trovano a un punto di svolta: il classico portafoglio 60-40 ha raggiunto i suoi limiti. Le fonti di rendimento tradizionali stanno perdendo terreno, mentre i rischi geopolitici, i cambiamenti normativi e i cambiamenti strutturali del mercato sono in aumento. In questo contesto, materie prime e metalli preziosi non sono solo un'aggiunta tattica, ma una componente sempre più indispensabile delle allocazioni strategiche.

Informazioni sull'autore:

Cornel Bruhin è responsabile dello sviluppo e dell'ulteriore sviluppo delle strategie sui mercati emergenti presso Mainfirst dal 2012 e gestisce il Mainfirst Emerging Markets Corporate Bond Fund Balanced. In precedenza, ha lavorato presso Clariden Leu, Bank Hofmann e Credit Suisse First Boston. Vanta oltre 37 anni di esperienza negli investimenti nei mercati emergenti.