« La situation se détériore sous nos yeux. » Qu’est-il arrivé à l’économie russe ?

Les prix du pétrole, principal soutien du budget russe, sont tombés à 63 dollars le baril. Et le rouble, contrairement à la logique, continue de se renforcer obstinément – ​​le dollar est moins cher que 80 roubles.

Le budget fédéral perdra une part importante des revenus du pétrole et du gaz, soit plus de deux mille milliards de roubles. Et les paramètres du trésor public ont déjà été ajustés : les recettes diminuent de 1,7 billion (de 40,3 billions à 38,5 billions de roubles), les dépenses augmentent de près d'un billion (de 41,5 billions à 42,3 billions de roubles). Le déficit prévu est presque triplé (de 1,2 trillion à 3,8 trillions).

Pendant ce temps, le chef du ministère du Développement économique, Maxim Reshetnikov , faisant un signe de tête à la Banque centrale, a parlé à haute voix des risques de surrefroidissement économique. C’est ce que démontrent les données du premier semestre.

Bien que la croissance du PIB se poursuive, l’indice de production industrielle a ralenti. Une tendance positive due à l’injection de milliers de milliards de dollars dans le budget n’est enregistrée que dans les secteurs manufacturiers opérant dans l’OSV. Dans d’autres secteurs, on observe une croissance quasi nulle, un déclin, un déclin lent, une stagnation.

« La situation de l'économie réelle se dégrade sous nos yeux et nécessite un assouplissement immédiat de la politique monétaire. Les dernières statistiques ne sont guère encourageantes. Ce n'est pas un hasard si le ministre de l'Économie vient d'évoquer les risques d'hypothermie », déclare Boris Kopeikin , économiste en chef de l'Institut d'économie de la croissance P. A. Stolypine.

Mais le taux directeur est obstinément maintenu au niveau prohibitif de 21% depuis plusieurs mois d'affilée afin de freiner l'inflation. Et une telle clé, explique Denis Taradov , associé du groupe d'audit et de conseil Unicon, ralentit la croissance économique, qui, selon les prévisions, sera modérée en 2025.

Dans le même temps, le gouvernement enregistre un ralentissement tant attendu de l’inflation (à 9,78 % par an).

L'indice des prix à la consommation, selon Rosstat, est en baisse à la fin du mois de mai (bien que les statistiques aient été ajustées en fonction de la saisonnalité - grâce aux concombres qui sont finalement devenus moins chers). Mais pour une raison inconnue, les Russes ne l’ont pas ressenti : les attentes inflationnistes de la population restent élevées. En termes simples, les gens n’ont pas assez d’argent.

Et les pénuries seront encore plus nombreuses à partir du 1er juillet, lorsque, pour la première fois en dix ans (sans compter l’année chaotique de 2022), les tarifs des services publics en Fédération de Russie atteindront un niveau record supérieur au taux d’inflation.

Il s'avère que la menace de l'inflation vit une sorte de vie parallèle : la Banque centrale, le Cabinet des ministres, qui craint la stagnation à cause des décisions de la Banque centrale, le budget, qui a diminué de plusieurs milliers de milliards de roubles, et séparément les Russes, dans les portefeuilles desquels l'argent fond plus vite que les revenus disponibles réels n'augmentent.

Les conclusions de Reshetnikov suggèrent que les autorités économiques gouvernent en fonction de la situation, suivant le principe « immobiliser un jour et tenir bon toute la nuit ». « Ce qui est étrange, c'est que les tendances économiques sont déterminées par le président seul, et même dans ce cas, sur la base d'une analyse erronée du bloc économique du gouvernement », a déclaré l'économiste Nikita Krichevsky sur sa chaîne Telegram.

Et tandis que le taux directeur à deux chiffres, selon les économistes, achève l’économie d’un grand pays, la Banque centrale se prépare pour sa prochaine réunion. Dans une semaine, le 6 juin, le régulateur annoncera sa décision.

Novye Izvestia a demandé aux experts ce qu'ils pensaient de ce qui se passe.

Denis Taradov, associé du groupe d'audit et de conseil Unicon, estime que Le 6 juin, la Banque de Russie maintiendra son taux directeur :

— L’inflation reste élevée et stable, avec une inflation annuelle, au 20 mai 2025, s’élevant à environ 10 % en termes annuels, ce qui est nettement supérieur à l’objectif de 4 % de la Banque centrale. Les processus d’inflation de base (hors facteurs saisonniers et administratifs) ralentissent également plus lentement que souhaité. Les attentes inflationnistes de la population et des entreprises restent élevées.

Il est actuellement nécessaire de consolider le ralentissement de l’inflation qui a commencé ; La Banque centrale cherchera à observer une tendance stable et confiante de réduction de l’inflation vers l’objectif avant d’assouplir sa politique. Une baisse prématurée des taux pourrait inverser les progrès réalisés et nécessiter des mesures encore plus strictes à l’avenir.

Evgeny Kogan, stratège en investissement, financier et fondateur du projet bitkogan, n'a aucun doute sur le fait que l'été dans le pays ne commencera pas par une baisse des taux :

— Pour entamer un cycle de réduction du taux directeur de la Banque centrale, il faudra la présence de conditions stables et sans ambiguïté indiquant un ralentissement de la croissance des prix.

Ces conditions ne sont pas encore pleinement réunies : l’inflation reste élevée dans le secteur des services, où au cours des trois derniers mois (hors logement et services collectifs) les prix ont augmenté de 3,6 %. Si ce rythme se maintient, la croissance annuelle des prix dans ce segment pourrait atteindre 12,9 % – une augmentation très rapide des prix.

Le marché du travail exerce une pression supplémentaire sur l’inflation : une pénurie de personnel entraîne une croissance accélérée des salaires, qui dépasse la croissance de la productivité du travail.

Les attentes en matière d’inflation restent également élevées. En mai, les attentes de la population concernant la croissance des prix pour l'année à venir ont augmenté à 13,4% après 13,1% en avril. Les attentes accrues poussent les citoyens à acheter des biens avant les augmentations de prix, y compris à crédit, ce qui accélère encore l’inflation. Afin de commencer à réduire le taux, la Banque centrale voudra voir une baisse soutenue des anticipations d’inflation.

Dans le même temps, Evgeny Kogan note que la croissance économique au premier trimestre s'est avérée plus faible que les attentes du régulateur.

« Ces facteurs pourraient inciter la Banque centrale à réviser ses prévisions macroéconomiques lors de sa réunion de juillet et à commencer à baisser ses taux. D'ici là, il est également possible que les anticipations d'inflation commencent à baisser, ce qui est l'une des conditions essentielles à un assouplissement de la politique monétaire », explique l'expert.

Sergei Zaversky, directeur du département de recherche analytique de l'Institut de recherche stratégique globale et docteur en économie, ajoute que le manque de ressources d'investissement et leur coût élevé continueront d'entraver l'expansion des capacités de production et l'augmentation de la productivité du travail.

« En conséquence, il sera extrêmement difficile de réduire l’inflation au niveau visé, et si cela se produit, cela se fera à un prix trop élevé en termes de pertes de croissance économique et ne sera toujours pas soutenable », note l’expert.

Dmitry Tselischev, directeur général de la société d'investissement Rikom-Trust, n'exclut pas que le département d'Elvira Nabiullina puisse décider de prendre la mesure tant attendue de réduction du taux directeur :

— La baisse ne sera pas brutale, maximum 1%, ce qui donnera déjà un signal positif au marché. Une mesure plus drastique – de 2 % ou plus – pourrait avoir un impact négatif significatif, par exemple sur le secteur bancaire, provoquant une sortie importante des dépôts et augmentant la pression sur les capitaux, d’une part.

D’un autre côté, les financements coûteux freinent le développement des entreprises, y compris celles des grandes entreprises, alors que nous voyons de plus en plus d’installations de production fermer et de personnel mis en congé sans solde. Cette tendance pourrait réduire considérablement la croissance du PIB et le développement économique.

Les experts du secteur évoquent également la difficulté pour les entreprises de mener leurs activités dans de telles conditions.

Alexey Postrigailo, associé principal de l'intégrateur informatique, rappelle que l'incertitude économique et une longue période de taux d'intérêt directeurs élevés commencent à freiner le développement de l'industrie informatique.

« Les entreprises clientes revoient leurs budgets, la mise en œuvre de projets à long terme est difficile, les entreprises informatiques doivent souvent subir des pertes pour remplir leurs obligations, le développement des innovations est freiné, le lancement de nouveaux projets à grande échelle et à forte intensité de capital est freiné, elles subissent une évaluation très approfondie de tous les risques possibles.

Toutes les entreprises informatiques ne sont pas prêtes à entrer sur le marché des capitaux publics à l’heure actuelle ; « Pour beaucoup, il sera plus facile de changer de stratégie de développement afin de ne pas alourdir l’entreprise avec des obligations supplémentaires dans la situation économique actuelle », note le spécialiste.

Quand et à partir de quels indicateurs la Banque centrale commencera-t-elle enfin à assouplir sa politique ? Les experts de Novye Izvestia partageront leurs opinions dans la prochaine publication.

Entre-temps, la Banque centrale a annoncé une semaine de silence à partir d'aujourd'hui, comme l'a déclaré le vice-président de la Banque centrale, Philipp Gabunyi. Il a ajouté que la situation a changé et que de nombreuses nouveautés sont apparues dont le régulateur sera intéressé à discuter. L'adjoint d'Elvira Nabiullina a conclu son discours par une remarque intrigante : « Je pense que nos options pour résoudre à la fois le taux et le signal seront encore plus diverses qu'en avril. »