Les baisses de taux d'intérêt dépendent de l'ajustement budgétaire, selon les économistes

En augmentant le taux d'intérêt de base du pays à 15% par an, la Banque centrale (BC) a une fois de plus indiqué qu'elle surveillait l'effet de la politique budgétaire du gouvernement sur la politique monétaire et les actifs financiers.

Dans leur mission de contrôle de l'inflation, les dirigeants de l'agence ont indiqué que le scénario nécessite « une politique monétaire à un niveau significativement contractuel pendant une très longue période ».

Parmi les facteurs qui exerceraient une pression sur les prix, ils pointent du doigt « le désancrage des anticipations d'inflation sur une période plus longue », « un écart de production plus positif » et « des politiques économiques externes et internes qui ont un impact inflationniste plus important que prévu ».

Au cœur de ces enjeux, les économistes interrogés par CNN soulignent l’impact des comptes publics sur le travail de la Banque centrale.

« La politique monétaire est très stricte, et pourtant l'inflation ne baisse pas. La politique monétaire n'a aucun effet car la politique budgétaire est accommodante », explique Alexandre Espírito Santo, économiste en chef chez Way Investimentos et professeur d'économie à l'IBMEC-RJ et à l'ESPM.

Il affirme que les deux parties « doivent marcher main dans la main, de manière harmonieuse ».

Mercredi (18), le Comité de politique monétaire de la Colombie-Britannique (Copom) a augmenté le taux Selic de 0,25 point de pourcentage, le portant à 15 % , le niveau le plus élevé depuis mai 2006.

Copom a déclaré que le cycle de hausse des taux était terminé, si le scénario économique évolue comme prévu, mais a insisté sur la nécessité de maintenir les taux d'intérêt élevés pendant une « très longue » période .

Il s'agit du septième resserrement monétaire depuis septembre 2024 , lorsque le resserrement budgétaire était déjà sur le radar du Comité. L'année dernière, le produit intérieur brut (PIB) du Brésil a progressé de 3,4 % , une accélération par rapport à la hausse de 3,2 % enregistrée en 2023.

En examinant de plus près les composantes de l’indicateur, il apparaît clairement que l’ expansion a été alimentée par des variables liées à l’impulsion budgétaire .

La consommation des ménages, malgré une baisse, a néanmoins progressé au-dessus de la moyenne générale, avec une hausse de 4,8 %. Parallèlement, les importations ont progressé de 14,7 %. Les estimations de l'économiste Samuel Pessôa indiquent également que la demande intérieure privée a progressé de 5,3 % en 2024.

Son calcul indique également que le PIB dit cyclique, qui correspond spécifiquement aux variables économiques qui sont motivées par l'impulsion budgétaire, a augmenté de 4,4 % sur l'année, représentant 3,1 points de pourcentage de la croissance de l'économie en 2024.

L'inflation a terminé l'année dernière à 4,83% - au-dessus du plafond de l'objectif poursuivi par la Banque centrale (BC) -, tandis que les taux d'intérêt ont atteint 12,25% .

Depuis lors, les taux d'intérêt ont augmenté et, malgré cela, la hausse des prix, enregistrée par l'indice général des prix à la consommation (IPCA) de l'IBGE, a atteint un pic de 5,53 % accumulé au cours des 12 mois précédant avril. En mai, le record était de 5,32 % , ce qui, malgré le ralentissement, reste supérieur au plafond de l'objectif d'inflation poursuivi par la Banque centrale. L'objectif continu est de 3 % et a une tolérance de 1,5 point de pourcentage.

« La politique budgétaire expansionniste, notamment les transferts, est très importante et ciblée sur les groupes qui dépensent beaucoup. Le transfert de ces revenus vers la consommation finit par entraver la transmission de la politique monétaire », souligne Luciano Costa, économiste en chef de Monte Bravo.

« La solution pour sortir de ce scénario serait d'assurer une synchronisation entre les politiques budgétaire et monétaire. Il faudrait générer un excédent primaire, [...] ce qui entraînerait une tendance à la baisse de la dette et des taux d'intérêt », conclut-il.

En observant cette tendance des dépenses à maintenir l'inflation à un niveau élevé, le marché maintient ses attentes en matière de prix non ancrées - élevées et loin de l'objectif - lorsqu'il constate que les dépenses n'ont pas tendance à baisser, un facteur qui est également sur le radar de Copom.

Et pour Tony Volpon, ancien directeur de la Banque centrale (BC) et chroniqueur pour CNN Money , c'est un signe clair que les attentes sont contaminées par la crise budgétaire .

« Je pense qu'il y a un débat très intense sur ce sujet, sur les raisons pour lesquelles cela se produit, et il y a une aile qui croit que la Banque centrale, indépendamment peut-être de cette immersion des attentes, beaucoup plus à cause de la question fiscale et pas spécifiquement monétaire, que la Banque centrale doit répondre à cela dans tous les cas », a-t-il expliqué.