La Fed met fin au resserrement quantitatif. Quelles conséquences pour les marchés ?

Mercredi, la Réserve fédérale a annoncé que À compter de décembre, elle ne réduira plus le total de son bilan. Théoriquement, pour Pour les marchés financiers, c'est une bonne nouvelle. Mais en pratique, ce n'est pas forcément le cas.

- À compter de décembre, la Réserve fédérale achèvera le processus de réduction de son Total du bilan – pouvait-on lire dans l’annonce d’octobre du gouvernement fédéral Comité de politique monétaire. Ceci marque la fin de la politique de « resserrement quantitatif ». le resserrement quantitatif (QT), que la Fed met en œuvre depuis juin 2022.

Depuis, le bilan de la banque centrale américaine a diminué, passant de près de 9 de mille milliards de dollars à un peu moins de 6,6 billions de dollars à la fin du mois d'octobre. Lors de cette deuxième vague de QT, la Fed a réduit son bilan de 2 370 milliards de dollars, soit par près de 27 %. Il s'agissait donc d'une réduction bien plus importante qu'en 2017-2019, lorsque Les actifs inscrits au bilan de la Réserve fédérale ont diminué, passant d'un peu moins de 4 500 milliards de dollars à 3 800 milliards de dollars. USD – c'est-à-dire « seulement » de 700 milliards de dollars. Ça vaut le coup. Veuillez noter qu'entre mars 2020 et mai En 2022, la Fed a augmenté son bilan de près de 5 000 milliards de dollars.

Dans le cadre de la politique de resserrement quantitatif, la banque centrale américaine Elle a « allégé » son bilan, limitant de fait la masse monétaire en circulation dans le système. Le QT (taux de rachat quantitatif) est l'opposé du QE (assouplissement quantitatif), où la Fed ont créé de nouvelles réserves bancaires (c'est-à-dire un type spécifique de monnaie), augmenter la « liquidité » dans le système financier. Ainsi, bien que l'assouplissement quantitatif ait été appelé « impression » « argent », donc QT était leur « brûlage ».

De juin 2022 à juin 2024, la Fed a réduit son bilan de 95 milliards de dollars. par mois. Techniquement, cela signifiait que pour atteindre un tel montant Les banquiers de la Fed n'ont pas réinvesti les intérêts et le capital des obligations arrivées à échéance. prêts du Trésor et prêts hypothécaires. Uniquement après avoir dépassé cette limite (au cours d'un mois donné). Ils ont utilisé les intérêts et le capital perçus pour acheter de nouvelles obligations.

Cependant, en juin 2024 QT Le montant des achats d'actifs a été réduit de 95 milliards de dollars à 65 milliards de dollars par mois . Puis , en mars 2025, le FOMC a décidé de réduire les achats d'actifs de 60 milliards de dollars à 40 milliards de dollars. milliards de dollars par mois , ce qui a encore ralenti le taux de réduction du total bilan. La réduction totale a eu lieu du côté des obligations obligations du Trésor, où la limite mensuelle pour les titres non renouvelés a été réduite de 25 de milliards à 5 milliards de dollars américains.

Il convient de noter que le reflet du bilan Le bilan de la Fed était constitué des réserves excédentaires des banques commerciales. Il s'agit d'une forme particulière de quasi-monnaie. que les banques ne peuvent toutefois pas utiliser à leur guise et dont le « transfert » est difficile. directement dans l'économie réelle. La mesure Cet excès de liquidités dans le secteur bancaire américain correspondait à l'ampleur des opérations de prise en pension . (accord de rachat ) implique l'achat d'un titre et tout en s'engageant à le vendre à une date fixe en avenir.

Il s'agit d'une opération standard au cours de laquelle la banque centrale accepte les espèces des banques commerciales, réduisant ainsi la liquidité du système Du point de vue de la banque, il s'agit donc d'un prêt à court terme (ici, nous parlons de opération d'un jour – dépôt O/N) établis au niveau de la banque centrale. Au plus fort de l'excédent de liquidités dans le secteur bancaire américain en septembre 2022, la valeur de ces opérations a atteint jusqu'à 2 400 milliards de dollars. C'est un symptôme de la crise de liquidité excessive . Elle était désormais proche de zéro.

Le 29 octobre, le recours aux prises en pension s'élevait à 19,5 milliards En dollars américains. Mais le 24 octobre, par exemple, ce montant n'était que de 2,4 milliards de dollars américains. À l'échelle du système. C'était une valeur négligeable, très proche de zéro. Cela signifie que Les banques américaines n'ont plus d'excédent de liquidités à « déposer » auprès de la Fed . Et la Fed elle-même souhaiterait probablement éviter la « crise » qu'elle a provoquée. Septembre 2019. Ensuite L'arrêt trop tardif du QT a entraîné la faillite de certaines banques. de l'argent . Cette situation a contraint la succursale new-yorkaise de la Réserve fédérale à réalisation d'opérations extraordinaires d'achat conditionnel de titres (opération de rachat), connue dans le secteur sous le nom d'opérations de pension. Et comme si sur Face à la demande du secteur bancaire, la Fed a lancé un programme d'assouplissement quantitatif à grande échelle en mars 2020. prétexte de la pandémie de COVID-19.

« Notre plan à long terme consistait à stopper les sorties de fonds du bilan lorsque les réserves seraient légèrement supérieures à un niveau que nous jugions soutenable. Des signes clairs indiquent que nous avons atteint cet objectif. Sur les marchés monétaires, les taux de pension ont augmenté par rapport aux taux administrés. De plus, le taux effectif des fonds communs de placement a commencé à augmenter par rapport au taux d'intérêt sur les réserves. Ces évolutions étaient conformes à nos prévisions compte tenu de la réduction de la taille de notre bilan et ont justifié la décision de stopper les sorties de fonds », a expliqué le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, pour justifier la fin du resserrement quantitatif.

Par le passé, on disait que la Fed, en « imprimant » de l'argent dans le cadre de De nouvelles vagues d'assouplissement quantitatif soutiennent le marché haussier à Wall Street. Voire même, est-ce là son objectif ? inflation des prix des actifs financiers afin de créer ce que l'on appelle l'effet de richesse (ou plutôt créer l'illusion de cela), incitant ainsi les Américains les plus riches accroître les dépenses de consommation et ainsi « stimuler » la situation économique économique.

Le fait est que le bilan de la Fed a augmenté entre 2009 et 2016. était fortement corrélé à l'indice S&P500. Lorsque la Fed a repris la « création d'argent », « L’argent », les cours boursiers à Wall Street étaient en hausse. Et lorsqu’il a refusé de couper les vivres, L'indice S&P 500 était en phase de correction ou de consolidation. Mais cette relation était clairement… Cela a pris fin il y a environ trois ans. Depuis, la Fed réduit ses taux d'intérêt. Son bilan total après QT et le cours de ses actions sont en forte hausse.

Il est vrai que l'impact des modifications du bilan de la Fed sur les marchés financiers ne s'est pas fait sentir. est aussi clair qu'il a pu paraître par le passé, mais du point de vue de ceux Sur les marchés, la fin imminente du QT (réduction du bilan) sera probablement des nouvelles positives (à moins que les tensions ne s'aggravent d'abord) sur le marché monétaire, comme fin 2019, peu avant la pandémie - donc les prochaines La fin de QT a été commentée par Tomasz Hońdo de Quercus TFI SA.

Dans le même temps, la suppression de QT peut prendre en charge le boiteux Obligations du Trésor américain ces dernières années. Cours des obligations à long terme. Les obligations du Trésor américain évoluent latéralement depuis deux ans après une période de forte volatilité. Les taux baissent par rapport à 2021-2022. Et maintenant, la Fed va augmenter ses achats d'obligations américaines. l'augmentation de la demande pour ces produits, ce qui, toutes choses égales par ailleurs, peut entraîner une augmentation de leur les prix. Autrement dit, une baisse de la rentabilité, ce à quoi le président Donald Trump tient tant. Dans une telle situation, la Réserve fédérale pourrait redevenir un acheteur important de ces titres émis sans modération par l'équipe Trump.

Source: