Est-il possible d'investir en Iran ? Bourse, économie et… stations de ski ! PB BRIEF

L'Iran, une affaire de sanctions, d'ayatollahs et de guerre ? Dans le PB Brief d'aujourd'hui, nous examinons la réalité économique de ce pays inaccessible et nous interrogeons sur la possibilité d'y investir légalement. Maciej Wojtal d'Amtelon Capital évoque son expérience avec la bourse iranienne et le potentiel caché de l'ancien empire perse. Également au programme : le solstice d'été, une réunion des ministres des Finances de l'UE et l'actualité des marchés de Varsovie et internationaux. Découvrez les événements d'aujourd'hui et du week-end prochain.

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Le samedi 21 juin, le Soleil atteindra son zénith. C'est le solstice d'été, le début astronomique de l'été dans l'hémisphère nord. Le jour sera le plus long de l'année – à Varsovie, il durera 17 heures et 4 minutes – et la nuit sera la plus courte.

À partir de dimanche, les jours commenceront à raccourcir, même si les différences seront d'abord presque imperceptibles. Le soleil descendra lentement et progressivement dans le ciel.

C'est un moment partagé par des milliards de personnes – de la Scandinavie à la Californie, du Japon au Canada. Depuis des siècles, il est célébré par le feu, le chant et la danse, célébrant la lumière, la vie et la pleine puissance de la nature. En Suède, aujourd'hui est un jour de congé.

Mais le solstice marque aussi un tournant. Le jour ne sera plus long. C'est pourquoi ce moment, bien que lumineux, est teinté d'une part d'ombre.

Le Luxembourg accueille aujourd'hui une réunion du Conseil ECOFIN, les ministres des Finances de l'Union européenne. Cette réunion sera présidée pour la dernière fois par le ministre polonais des Finances, Andrzej Domański, en raison de la fin de la présidence polonaise. Parmi les principaux sujets abordés figurent la réforme de l'union douanière, pour laquelle la Pologne souhaite obtenir l'adoption d'un mandat de négociation durant sa présidence, et le paquet de printemps du Semestre européen 2025, contenant des recommandations à l'intention des différents États membres.

Les ministres aborderont également l'approbation des décisions prises dans le cadre du Pacte de stabilité et de croissance, notamment l'évaluation des plans budgétaires à moyen terme et la procédure concernant les déficits excessifs. L'élargissement de la zone euro sera également un point important : le rapport de convergence de la Bulgarie et l'adoption éventuelle d'une recommandation permettant au pays d'adhérer à la zone euro à partir de janvier 2026 seront abordés.

L'ordre du jour comprenait également une discussion sur la compétitivité de l'économie de l'UE dans le contexte de la hausse des prix de l'énergie, l'approbation des modifications des plans nationaux de relance (RRF) pour huit pays et une évaluation des effets de l'agression russe contre l'Ukraine et des mesures de soutien.

Les ministres discuteront également de la fiscalité, notamment de l'adoption d'un rapport résumant les résultats du premier semestre, de l'avancement des travaux de révision de la directive sur la taxation de l'énergie et des activités du groupe « Code de conduite ». Le chapitre consacré aux services financiers comprend un examen des dernières réglementations et de l'état d'avancement de la mise en œuvre de l'union des marchés de capitaux.

La réunion débutera le matin par une retransmission de l'arrivée des ministres et se terminera l'après-midi par une conférence de presse avec la participation du ministre Domański et du commissaire Valdis Dombrovskis.

Et de quelles données vivront les marchés financiers aujourd’hui ?

Vendredi s'annonce comme une journée ouvrée typique pour les marchés financiers, du moins en théorie. En pratique, les investisseurs de Wall Street et de la Bourse de Varsovie pourraient profiter d'un week-end prolongé, ce qui pourrait limiter les échanges et la liquidité. Les marchés asiatiques, en revanche, fonctionnent normalement.

D'un point de vue macroéconomique, la journée sera riche en données intéressantes. À 8h00, nous connaîtrons l'indice des prix à la production (IPP) de mai en Allemagne. Le consensus table sur une nouvelle baisse de 1,2 % des prix à la production en glissement annuel, contre 0,9 % en avril. Parallèlement, les ventes au détail britanniques seront publiées : une hausse attendue de 1,6 %, mais qui marque un net ralentissement par rapport à la hausse de 5 % du mois précédent. Il faudra attendre les données étrangères jusqu'à 16h00 ; nous connaîtrons alors l'indice des indicateurs avancés de mai du Conference Board, qui pourrait nous éclairer sur l'avenir de l'économie américaine.

La Banque d'Angleterre a maintenu hier ses taux d'intérêt à 4,25 %, mais a laissé entendre qu'ils pourraient être abaissés plus tard dans l'année. La plupart des membres du comité ont voté pour le maintien des taux, mais trois ont voté pour une baisse à 4 %. La raison invoquée serait une détérioration significative de la conjoncture : l'économie s'est contractée en avril, le chômage est en hausse et la croissance des salaires s'affaiblit. Malgré une hausse temporaire de l'inflation due à la hausse des prix de l'énergie, la Banque s'attend à une baisse au second semestre. Les marchés anticipent une première baisse des taux en août, suivie de nouvelles baisses à l'automne et en hiver. Parallèlement, les autorités monétaires mettent en garde contre la grande imprévisibilité de la situation mondiale, des tarifs douaniers aux États-Unis au conflit au Moyen-Orient.

Que peut-on lire sur pb.pl ?

Dans l'article « Que se passe-t-il dans les litiges Saule ? », Kamil Kosiński (« Puls Biznesu », 19/06/2025) décrit le conflit croissant au sein de Saule, pionnier de la technologie des cellules solaires flexibles à base de pérovskites. Le litige porte sur le contrôle de l'entreprise et l'avenir de la technologie révolutionnaire créée par Olga Malinkiewicz. Les principales parties en conflit sont, d'une part, Malinkiewicz et Piotr Krych (cofondateurs de Saule) et, d'autre part, les investisseurs Columbus Energy et sa société affiliée DC24 ASI.

La cause des tensions ne réside pas seulement dans les prêts accordés à Saule, mais aussi dans les pouvoirs corporatifs qui confèrent à Columbus et DC24 ASI une réelle influence sur les décisions de l'entreprise. Malinkiewicz accuse ces entités de bloquer l'accès à de nouveaux investisseurs et de tenter de prendre le contrôle de l'entreprise. Elle a été licenciée du conseil d'administration après avoir déposé des plaintes auprès du parquet. L'affaire a été portée devant les tribunaux, et le rapport interne du nouveau conseil d'administration remet en cause le niveau de développement technologique déclaré par Malinkiewicz. Celle-ci, de son côté, rétorque que le rapport est une présentation manipulée. Bien que le tribunal ait donné raison à Krych, annulant une résolution clé de l'assemblée générale, le conflit va probablement s'intensifier.

L'auteur du texte, Kamil Kosiński, suit l'entreprise depuis des années, c'est pourquoi le compte rendu chronologique du conflit comprend des liens utiles vers des articles dans lesquels il a discuté de la situation de l'entreprise et des différents problèmes qui surgissaient en son sein, avant même que le conflit actuel ne s'enflamme si violemment.

Dans le podcast d'aujourd'hui, vous pourrez écouter une conversation avec Maciej Wojtal, gérant du fonds Amtelon Capital et l'un des rares Européens à avoir investi légalement en bourse iranienne. Je l'interroge sur l'économie iranienne vue de l'intérieur, où se trouve le plus grand potentiel, comment fonctionnent les entreprises locales et le marché des capitaux. Et sur les incontournables de la Perse antique. Il s'agit d'une conversation sur l'investissement malgré les gros titres mondiaux – et sur un pays que nous connaissons bien moins qu'on ne le pense. Ce sera un long extrait de la conversation, dont vous pourrez bientôt lire l'intégralité dans les pages de Puls Biznesu.

Est-il possible d’investir en Iran, pays des ayatollahs, des sanctions et de la guerre ?

PULS BIZNESU : Une guerre ouverte fait rage entre l'Iran et Israël depuis une semaine. Pour beaucoup d'entre nous, il s'agit d'un conflit lointain – géographiquement, politiquement et culturellement. On voit des images de Téhéran, des paysages montagneux – dans les médias, et il faut bien admettre que pour la plupart des Polonais, ce sont les premières images de l'Iran qu'ils voient. Nous savons très peu de choses sur ce pays – il est surtout associé à la politique.

L'Iran, quant à lui, est un pays de près de 90 millions d'habitants, doté de vastes ressources, d'une histoire pluriséculaire et d'une économie qui, malgré son isolement, peut surprendre. La Pologne entretient des relations diplomatiques avec l'Iran – anciennement la Perse – depuis 1474, puis depuis 1927. Il s'agit de l'une des plus anciennes relations ininterrompues de l'histoire de notre diplomatie.

Aujourd'hui, cependant, nous n'aborderons pas la guerre, mais l'économie. Nous parlerons de l'Iran, un pays où notre invité, Maciej Wojtal, DSI du fonds Amtelon Capital et l'un des rares investisseurs occidentaux à posséder une réelle expérience sur ce marché, a investi avec succès il y a quelques mois à peine. Maciej, merci d'avoir accepté l'invitation. Tout d'abord, pourriez-vous nous présenter brièvement votre parcours : qui êtes-vous, quel a été votre parcours, notamment en Pologne, et ce qui vous a conduit vers les marchés émergents.

MACIEJ WOJTAL : Merci beaucoup pour l'invitation. L'Iran, comme vous l'avez mentionné, est un pays fascinant. Il possède non seulement une population nombreuse – 90 millions d'habitants – mais aussi plus de 5 000 ans d'histoire. Et surtout, les Iraniens sont conscients de cet héritage. C'est une culture profondément ancrée, palpable.

L'Iran est aussi un pays extrêmement méconnu. C'est l'un de ceux qui ont probablement la pire image de marque au monde. C'est pourquoi, pour le découvrir, il vaut vraiment la peine d'aller le voir par soi-même. La différence entre ce que l'on lit dans les médias et ce que l'on voit et ressent sur place – dans les conversations – est colossale. Les Iraniens sont extrêmement curieux des étrangers, car ils sont peu nombreux. Si vous parlez anglais, on viendra certainement vous parler.

PULS BIZNESU : Avant d'aborder le sujet, dites-nous qui vous êtes. Nous parlons polonais, vous portez un nom polonais, mais vous vivez à Londres et investissez en Iran. Comment tout a-t-il commencé ?

MACIEJ WOJTAL : Je suis polonais, né et j'ai grandi en Pologne. Après avoir obtenu mon diplôme en Pologne, j'ai décroché un poste chez JP Morgan à Londres, en banque d'investissement. Je souhaitais vraiment travailler sur un marché financier important et sérieux, alors j'ai quitté l'entreprise. Avec le temps, je suis passé au buy-side, ou hedge funds. J'ai acquis de l'expérience sur les marchés émergents et frontières, encore moins développés. Nous avons investi au Nigeria, au Kenya, au Vietnam et en Chine.

L'Iran est apparu comme un pays doté d'un marché boursier immense et totalement sous-évalué. La Bourse de Téhéran est la plus grande place boursière jamais connue : elle compte environ 700 entreprises et sa capitalisation, après les récentes baisses, s'élève à environ 150 milliards de dollars. Si l'Iran était inclus dans les indices MSCI, il deviendrait le plus grand marché du groupe des marchés frontières, et pourrait même devenir un candidat pour les marchés émergents.

Et le tournant a été la levée des sanctions de l’ONU en 2016. À partir de ce moment, à l’exception des Américains, tout le monde pouvait légalement envisager d’investir en Iran.

PULS BIZNESU : L'Iran est un pays dont la population est supérieure à celle de l'Allemagne. Plus de 60 % de sa population a moins de 35 ans. Selon le FMI, son PIB est d'environ 400 milliards de dollars. Quels sont, selon vous, les principaux atouts économiques de ce pays ?

MACIEJ WOJTAL : Nos estimations se situent plutôt autour de 250 milliards de dollars, car il existe des écarts dus aux différents taux de change. Mais les comparaisons avec l’Allemagne sont trompeuses : l’Iran devrait être comparé à la Turquie et à l’Arabie saoudite.

La Turquie a une population et une superficie comparables, ainsi qu'un PIB de plus de 1 100 milliards de dollars, malgré l'absence de ressources naturelles. L'Arabie saoudite, en revanche, dispose de 1 200 milliards de dollars, un pays fortement dépendant du pétrole. L'Iran possède des réserves combinées de pétrole et de gaz plus importantes que celles de l'Arabie saoudite. Dans un scénario optimiste, son économie pourrait atteindre 2 500 milliards de dollars, soit dix fois plus qu'aujourd'hui.

Quant aux entreprises, malgré les sanctions, elles exportent vers la région. Elles accordent d'importantes remises pour inciter tout le monde à acheter chez elles, mais elles rencontrent des problèmes de transport, d'assurance et de paiement. Leurs marges sont grugées par les coûts de transaction. À cela s'ajoute une grande incertitude : les entreprises ne planifient pas sur cinq ans, mais seulement sur quelques mois. Si l'Iran s'ouvrait, la seule levée de ces barrières permettrait aux entreprises de respirer et d'augmenter considérablement leurs bénéfices. À cela s'ajoutent une inflation et des taux d'intérêt plus faibles, l'émergence du crédit… il n'existe pas encore de véritable marché hypothécaire dans ce pays.

Il s’agit d’une économie qui fonctionne constamment comme si elle était en guerre, même avant la guerre.

PULS BIZNESU : Et si on retournait en Iran, qu'est-ce qu'il y a à voir là-bas ? Et que manger ?

MACIEJ WOJTAL : Je commencerais par Téhéran. Ce n'est pas une belle ville au sens classique du terme, mais on y ressent une énergie et un esprit d'entreprise. Cette ville est pleine de vie, les embouteillages y sont légendaires, mais on y trouve aussi de nombreuses galeries, des gens formidables et des échanges avec les artistes.

À voir également : Ispahan et Chiraz. À Chiraz, vous découvrirez Persépolis, dont les ruines sont d'une grande valeur historique. Ispahan, plus calme et riche en culture, mérite également une visite.

Troisième point : le ski ! Téhéran est située en altitude et, à une demi-heure de route de la ville, des remontées mécaniques atteignent 4 000 mètres d’altitude. Dans les années 1960, le Shah y a construit des stations de ski ; elles ressemblent à Kasprowy dans les années 1990, mais les conditions y sont fantastiques.

Et la nourriture ? C'est une raison suffisante pour y aller. Viandes, grenades, herbes aromatiques. La cuisine varie d'une région à l'autre. Téhéran possède d'excellents restaurants, du traditionnel au moderne. J'y mange toujours trop.