Couper, oui, mais pas plus d'une fois. Masłowska, MPC : D'autres ajustements sont possibles.

En 2025, un nouvel ajustement des taux d'intérêt est possible, même si cela ne semble pas se reproduire, a déclaré à PAP Biznes Gabriela Masłowska, membre du Conseil de politique monétaire. Elle a ajouté que le Conseil s'abstenait de procéder à des baisses brutales des taux afin d'éviter de recourir à des hausses de taux, ce qui compromettrait la stabilité macroéconomique.

« Trois scénarios sont envisageables pour cette année : maintenir les taux d’intérêt à leur niveau actuel, 4,75 %, les augmenter et les baisser. Chaque option est envisageable en fonction des données économiques et d’inflation à venir. Cependant, la marge de manœuvre pour une baisse des taux est naturellement plus grande que pour une hausse, ce que je n’anticipe absolument pas, même si les risques d’inflation sont importants. Le processus de désinflation en Pologne, comme dans le monde, n’est pas terminé. On peut dire que l’inflation, bien qu’en baisse et que nous soyons dans les limites de l’objectif d’inflation, est toujours présente », a déclaré Masłowska.

« Je pense qu'il est plus prudent de réduire les taux d'intérêt à plus petite échelle, mais cela permet des baisses plus fréquentes. Cette solution est, à mon avis, plus sûre. J'entrevois la possibilité d'un nouvel ajustement des taux cette année, même s'il semble peu probable qu'il se produise plus d'une fois », a-t-elle ajouté.

Masłowska a informé que, conformément à ce que le président de la Banque nationale de Pologne avait précédemment communiqué, le Conseil n'annonce aucune voie de baisse des taux d'intérêt.

« En tant que Conseil de politique monétaire, nous agissons pour faire baisser l'inflation et la maintenir dans la fourchette cible. Face à une situation interne, externe et géopolitique volatile et très dynamique sur le marché des matières premières, dans un contexte de forte incertitude, annoncer une série de baisses de taux serait trop risqué », a souligné l'économiste.

Le président de la Banque nationale de Pologne a annoncé après la réunion de septembre qu'il y avait une volonté prudente au sein du Conseil de politique monétaire de réduire les taux d'intérêt, mais le Conseil voit également des risques d'inflation.

Selon Masłowska, plusieurs facteurs principaux empêchent l'assouplissement de la politique monétaire. Le plus important est la politique budgétaire accommodante, suivie par le climat économique, les prix administrés et la situation sur le marché du travail.

Le facteur clé est la politique budgétaire. Le déficit public devrait approcher les 7 % en 2025. Compte tenu d'une croissance économique de 3,5 %, un tel déficit est inimaginable. Par conséquent, la politique budgétaire du gouvernement a été considérablement assouplie, malgré une économie en bonne santé. Certains responsables politiques et économistes attribuent ce phénomène aux dépenses militaires. Or, les calculs montrent que ces dépenses n'ont contribué qu'à hauteur de 20 % à l'augmentation de la dette publique. À mesure que le déficit s'accroît, la dette publique progresse rapidement, dépassant 60 % du PIB cette année selon la méthodologie de l'UE, et atteindra probablement 67 % du PIB l'année prochaine. Une augmentation aussi rapide de la dette est inédite ; il s'agit d'une situation sans précédent », souligne Masłowska.

« D'autant plus que l'économie se porte bien, elle n'a pas besoin de soutien. Dans son avis budgétaire, la Banque nationale de Pologne (NBP) souligne systématiquement que l'augmentation de la dette nuit à la stabilité macroéconomique. Une telle politique budgétaire risque de maintenir une faible inflation dans un avenir proche. Autrement dit, l'inflation baisse, mais le risque de rebond pour cette même raison est très élevé », a-t-elle ajouté.

Concernant la situation économique, Masłowska a noté que le résultat du PIB au deuxième trimestre (3,4% sur un an) est le résultat d'une croissance rapide de la consommation, ce qui signifie également une pression inflationniste.

Le membre du MPC a noté un ralentissement de la croissance des salaires en Pologne, mais estime que leur dynamique est toujours élevée (8,8% dans l'économie nationale au deuxième trimestre) et disproportionnée par rapport à la productivité du travail et au rythme de la croissance économique.

« Cela se traduit par une consommation accrue, et non par l'épargne et les investissements, ce qui a un effet pro-inflationniste. Un taux de croissance des salaires aussi élevé exerce également une pression à la hausse sur les prix des services, ce qui explique pourquoi la dynamique des prix des services, bien qu'en baisse, reste élevée », a-t-elle ajouté.

Selon Masłowska, si les prix de l'énergie sont dégelés à partir du 1er octobre (le gouvernement a annoncé un nouveau gel et une baisse des prix pour les ménages en dessous du niveau de gel à partir de 2026), l'inflation augmentera du niveau actuel de 2,8 % à 3,6 % au quatrième trimestre de cette année, c'est-à-dire dépassera la limite supérieure de la bande de déviation.

« En janvier, nous assisterons probablement également à une modification des tarifs de chauffage, de gaz, d'eau et d'élimination des déchets. Une augmentation des droits d'accise et de la taxe sur le sucre est également prévue. À plus long terme, en 2027, le coût des émissions du SEQE-2 pourrait augmenter, ce qui entraînerait une hausse significative de l'inflation », a déclaré le membre du MPC.

« Par conséquent, nous nous abstenons de baisser radicalement les taux d'intérêt, guidés par le principe de ne pas retomber dans une inflation élevée et de ne pas nécessiter une nouvelle hausse des taux, ce qui serait préjudiciable à la stabilité économique et financière. Les Tchèques sont probablement confrontés à cette situation en ce moment. Ils ont baissé leurs taux rapidement et significativement, et maintenant ils devront probablement les augmenter légèrement – ​​nous voulons éviter cela », a-t-elle ajouté.

Traditionnellement, en septembre, le Conseil de politique monétaire adopte les orientations de politique monétaire pour l’année à venir.

Masłowska, interrogée sur d'éventuels changements dans le document par rapport à celui de cette année, a informé que dans les hypothèses pour 2026, le Conseil a maintenu la stratégie actuelle de politique monétaire de la Banque nationale de Pologne et que l'objectif statutaire principal de la politique monétaire reste d'assurer la stabilité des prix.

« Parallèlement, la politique monétaire sera menée de manière à soutenir une croissance économique durable et la stabilité du système financier. Cela signifie que la Banque nationale de Pologne continuera de viser un objectif d'inflation à moyen terme de 2,5 % avec un écart traditionnel de +/- 1 point de pourcentage. Le principal instrument sera les taux d'intérêt, et la politique sera mise en œuvre dans le cadre d'un régime de change flottant, les interventions sur le marché des changes n'étant pas exclues. Il s'agira d'une poursuite harmonieuse des hypothèses actuelles de politique monétaire », a-t-elle ajouté.

La publication des Hypothèses complètes aura lieu au plus tard le 26 septembre, selon la liste des actes en attente de publication par la RCL.

Lors de sa réunion des 2 et 3 septembre 2025, le Conseil de politique monétaire a réduit tous les taux d'intérêt de la NBP de 25 points de base, y compris le taux de référence à 4,75 %.

Rafał Tuszyński (PAP Biznes)

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