Malgré les nouveaux décaissements, le gouvernement national sera confronté à un solde négatif avec le FMI de 7,2 milliards de dollars jusqu’en 2027.
L'approbation récente de la première révision de l'accord avec le Fonds monétaire international (FMI) a confirmé un nouveau versement de 2,1 milliards de dollars à l'Argentine . Cependant, au-delà de cette injection de devises, le flux net avec l'organisation multilatérale va changer de direction et devenir négatif : d'ici la fin du mandat de Javier Milei , le pays versera au FMI plus de 7,2 milliards de dollars nets en intérêts et en principal.
La phase 3 du programme économique a débuté en avril avec la réception de 12,396 milliards de dollars du Fonds . Le nouveau décaissement approuvé cette semaine sera le dernier important à court terme. À partir de maintenant, les paiements commenceront à dépasser les recettes.
En effet, selon les estimations du cabinet de conseil Eco Go , dirigé par Marina dal Poggetto , sur les 2,1 milliards de dollars approuvés, plus de 800 millions de dollars seront immédiatement affectés au paiement des intérêts du mois d'août. Le solde net deviendra alors négatif, les paiements futurs étant plus modestes et plus espacés , tandis que les intérêts continueront de courir et que les remboursements du principal débuteront également en septembre 2026.
#Mémo | Première dérogation accordée à Milei par le FMI
Trois mois après le début du programme, le FMI a annoncé cette semaine qu'un accord au niveau du personnel avait été conclu qui, une fois approuvé par le Conseil d'administration de l'organisation, permettrait le déblocage de 2,1 milliards de dollars. pic.twitter.com/LtLHXFQsge
Selon les projections d'Eco Go, d'ici décembre 2027, date à laquelle le mandat présidentiel actuel prendra fin, l'Argentine aura versé au FMI un montant net de 7,2 milliards de dollars. En termes techniques, cela représente un « flux net négatif », ce qui signifie que le pays restitue plus qu'il ne reçoit.
La dette totale envers le Fonds s'élève actuellement à 48 milliards de dollars, un chiffre qui dépassera légèrement les 50 milliards de dollars après le nouveau versement . Toutefois, les prochains versements seront moins importants : 1 milliard de dollars en novembre de cette année et quatre versements de 700 millions de dollars entre 2026 et 2027.
L'accord conclu en avril a contraint le gouvernement à modifier sa stratégie de change : la parité mobile mensuelle de 1 % a été supprimée et le gouvernement a opté pour le maintien d'une large fourchette de taux de change (entre 1 000 et 1 400 dollars) . L'objectif était d'accumuler des réserves, de contenir le risque pays et de permettre un éventuel refinancement de la dette sur les marchés volontaires.
Le gouvernement a toutefois abandonné ses achats de devises en dehors du plancher de la bande de fluctuation et s'est concentré sur l'émission d'obligations libellées en pesos à destination des non-résidents en échange de dollars . Cette décision s'est ensuite heurtée au durcissement des conditions financières internationales et à la hausse des taux d'intérêt.
Malgré l'afflux de fonds du FMI et d'autres organisations multilatérales, l'accumulation de réserves demeure un défi. Le Fonds lui-même, lors de son examen de l'accord, a accepté d'assouplir cet objectif compte tenu des difficultés observées.
Parmi les facteurs expliquant cette tension figure la forte demande de dollars du secteur privé. Selon Eco Go, depuis le début de l'année, la formation d'actifs extérieurs (fuite ou thésaurisation) et le tourisme à l'étranger ont généré une sortie de capitaux de 14,69 milliards de dollars. Une grande partie de cette demande a été satisfaite par des ventes record à l'exportation, notamment agricoles, et par des financements extérieurs privés.
Dans ce contexte, les espoirs initiaux de maintien des dollars thésaurisés au sein du système se sont estompés . Parallèlement, les annonces concernant l'utilisation de monnaies « coussin » n'ont pas non plus abouti à une contribution significative.
Pendant ce temps, les investissements directs étrangers (IDE) peinent toujours à se redresser . En réalité, le flux net est négatif, les entreprises locales achetant des actifs à des entreprises étrangères, malgré les promesses de nouveaux capitaux associées au Régime d'incitation aux grands investissements (RIGI).
Bien que le gouvernement ait réussi à stabiliser le taux de change, à réduire l'inflation et à améliorer certains indicateurs financiers, les perspectives pour les années à venir montrent une pression croissante sur les réserves . Le flux net négatif avec le FMI, conjugué à la demande privée de devises et à la fragilité des entrées réelles de dollars, présente un scénario complexe pour la seconde moitié du mandat de Milei.
Le défi principal sera d’équilibrer ce flux négatif avec une stratégie de financement durable, d’empêcher le retour des tensions sur les taux de change et de maintenir la confiance dans la politique économique.
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