De quoi l’Argentine a-t-elle besoin aujourd’hui pour croître au-delà de la reprise ?

Avec un taux d'intérêt mensuel de 2,0 %, une sorte de « cercle vertueux » s'est établi, favorisant l'expansion du crédit au secteur privé. Le taux d’intérêt d’équilibre était positif en dollars, mais pourrait être neutre compte tenu de la tendance de l’inflation. C’est pour cette raison qu’au cours des six mois précédant mars, le crédit au secteur privé a augmenté à un rythme équivalent à 5,5 % par mois en termes réels, constituant un facteur clé de la sortie de récession.

Ainsi, après le rebond du troisième trimestre, le PIB a augmenté à un rythme compris entre 5,0 % et 6,0 % , annualisé et corrigé des variations saisonnières, au quatrième trimestre 2024 et au premier trimestre 2025. Dans le même temps, des indicateurs privés tels que l'IGA de Ferreres prévoient une baisse significative des niveaux d'activité pour le mois de mars , de sorte qu'il est prévu qu'au deuxième trimestre et peut-être aussi au troisième, la croissance du PIB corrigée des variations saisonnières ralentisse à un nouveau niveau, plus proche de 3,5 % annualisé. Cela entraînerait un soulagement partiel des comptes extérieurs (importations moins dynamiques), mais compliquerait la poursuite de la reprise en termes d’ emploi.

Il ne faut pas oublier qu’en février 2025, le PIB a atteint son précédent pic dans la mesure des comptes nationaux, marqué en novembre 2017 , donc pour maintenir le dynamisme précédent , des doses supplémentaires d’investissement et de productivité sont nécessaires, par rapport à la période de reprise.

La croissance doit être davantage axée sur l’investissement et la productivité, mais cela se produit à un moment où les indicateurs de confiance mondiaux se détériorent fortement, dans le contexte d’une « guerre géopolitique » qui a mis en suspens les décisions des entreprises. Le fait que l’Amérique latine ne soit pas à l’épicentre du conflit n’atténue que partiellement ce changement des conditions extérieures.

Il est vrai que le PIB a atteint début 2025 le pic de fin 2017, mais il s’agit d’une moyenne pondérée de plusieurs secteurs et ne reflète pas non plus la productivité de l’économie. Lorsque nous passons en dessous de ces moyennes, l’évaluation de la trajectoire de 2017 à 2025 et, surtout, les tâches restant à accomplir pour assurer une croissance soutenue s’améliorent substantiellement.

En comparant les données des comptes nationaux pour les quatrièmes trimestres de 2017 et 2024, nous avons :

De ce bref aperçu des indicateurs de productivité, des disparités sectorielles dans la croissance du PIB et de la perte d’importance de l’emploi privé formel, qui a déjà atteint les niveaux du PIB de 2017, il ressort clairement que des réformes structurelles importantes sont de plus en plus urgentes. Dans le cas contraire, des objectifs de croissance du PIB de 5 % par an pendant plusieurs périodes consécutives seraient un vœu pieux.

Pour être réaliste quant au potentiel productif de l’Argentine, il convient également de considérer l’état actuel des prix relatifs, en utilisant des indicateurs directs et indirects qui anticipent d’une certaine manière les incitations à l’investissement dans chaque secteur.

Par exemple, dans le secteur agro-industriel, on oublie souvent que la reprise de la dernière période est davantage liée au dépassement de conditions climatiques défavorables qu’à une tendance soutenue à long terme. Au contraire, la récolte des principales cultures stagne pratiquement depuis huit ans en Argentine, période durant laquelle le Brésil a enregistré une augmentation de pas moins de 47% des tonnes produites.

Les prix relatifs comptent, et la trajectoire divergente de l’Argentine et du Brésil pourrait s’expliquer en partie par la persistance de taxes élevées sur les exportations de notre pays ( il n’y a pas de retenues à la source dans le pays voisin).

Ainsi, en mesurant le pouvoir d'achat d'une tonne de soja sur le marché intérieur, il s'avère que, au cours des 15 dernières années, il n'y a que deux périodes où cet indicateur a été moins favorable aux producteurs : en 2015 et 2017. Bien que la rentabilité puisse rester positive dans la « zone centrale », le phénomène décrit d'une part dilue l'effet multiplicateur du secteur sur le reste de l'économie et, d'autre part, maintient un « frein à main » sur la possibilité d'étendre la frontière agricole aux régions et provinces où les activités productives du secteur privé ne sont pas précisément abondantes.

Considérant la durabilité de la croissance dans les années à venir, afin que le moteur agricole puisse accélérer et contribuer davantage à l’expansion du PIB, l’enjeu clé est de parvenir à une réduction durable du poids d’un impôt aussi distorsif que les retenues à la source . La logistique et les infrastructures devraient sans aucun doute compléter cette politique.

Contrairement à l’agriculture, revitaliser la contribution de l’industrie à la croissance du PIB est une tâche à multiples facettes, en particulier dans un contexte de « guerre géopolitique » mondiale dans lequel l’exportation de produits manufacturés en provenance d’Asie devient beaucoup plus agressive.

Diluer l’impact des impôts distorsifs provenant de sources nationales, mais aussi provinciales et municipales, est essentiel (ce ne serait possible qu’avec une « super-TVA » ), mais insuffisant. Par ailleurs, le RIGI devrait être repensé pour accueillir des projets d’investissement dont les montants sont inférieurs au seuil établi de 200 millions de dollars américains , permettant ainsi l’accès aux activités industrielles, agricoles et aux PME en général.

Il est également nécessaire de fournir des instruments flexibles pour le fonctionnement du marché du travail et d’éradiquer l’industrie du procès, ce qui permettrait aux entreprises d’établir des contrats qui formalisent l’emploi, dont l’importance n’est peut-être pas pleinement appréciée car on ne prend pas en compte que c’est aussi une manière de compenser le manque de formation des travailleurs : les entreprises n’investiront dans la formation de leurs ressources humaines que si celles-ci font partie de leur personnel permanent. La productivité de l’économie a considérablement diminué ces dernières années, en raison d’une baisse de la part de l’emploi privé formel dans la population active totale.

Parallèlement à ces réformes, la compétitivité nécessite également des progrès en termes d’échelle de production et de spécialisation, et la clé pour atteindre cet objectif est une plus grande intégration des marchés régionaux et mondiaux. La reconfiguration du commerce mondial qui commence à se produire suite à la politique tarifaire de Trump pourrait être une opportunité de faire avancer la modernisation du Mercosur et de favoriser une plus grande ouverture avec l’Union européenne et une éventuelle zone de libre-échange avec les pays d’Amérique du Nord.

Parallèlement, les indicateurs à haute fréquence montrent des difficultés croissantes pour l’industrie locale à opérer dans un environnement plus concurrentiel, comme en témoigne l’inversion rapide des flux commerciaux bilatéraux avec le Brésil. L'année dernière, les exportations vers le pays voisin et les importations en provenance de ce pays s'élevaient à environ 12 milliards de dollars, mais les données des premiers mois suggèrent un déficit commercial bilatéral d'environ 5,7 milliards de dollars pour 2025.