Buffett accumule une montagne de liquidités sans précédent qui envoie un sérieux avertissement aux marchés boursiers

Berkshire Hathaway , la société cotée détenue par Warren Buffett qui comprend le portefeuille d'investissement du magnat et des actionnaires de la firme, a présenté son portefeuille pour la fin de l'année 2024, accompagné de la lettre aux investisseurs que Buffett lui-même écrit chaque année pour résumer les performances de l'entreprise au cours de l'année et les changements de positions de portefeuille qui ont été effectués. La publication du week-end est devenue un signal d'alarme pour les marchés, en raison de l'exposition à la liquidité que Buffett a atteinte d'ici la fin de 2024 : la société holding d'investissement dispose de 334 milliards de liquidités, le montant le plus important de son histoire , ce qui suggère que Buffett se protège contre une éventuelle correction des marchés boursiers, compte tenu des valorisations élevées auxquelles le marché boursier américain est désormais payé.

Pour un investisseur qui maintient la philosophie d'être toujours sur le marché, comme Warren Buffett et, surtout, sur le marché boursier américain, une augmentation de la liquidité comme celle qui s'est produite en 2024 est un signe inquiétant pour les marchés boursiers. Berkshire Hathaway, le véhicule d'investissement du magnat, augmente ses réserves de liquidités depuis dix trimestres consécutifs, au point qu'elles ont atteint un nouveau sommet historique pour la firme, à 334,2 milliards de dollars.

Le montant est énorme, sachant que la société détient des positions dans des sociétés cotées d'une valeur de 272 milliards de dollars. Toutefois, Buffett ne veut pas que ce chiffre soit mal interprété et insiste dans sa lettre annuelle sur le fait que « la valeur des sociétés cotées continue d'être supérieure à la position de liquidité que nous maintenons », explique-t-il, et qu'il s'agit d'une stratégie qui sera toujours suivie par l'entreprise.

Buffett ne fait aucune référence dans le document aux valorisations actuelles de Wall Street, ce qui ne veut pas dire que l’augmentation de la liquidité n’a aucune incidence sur celles-ci. Le célèbre investisseur a toujours été connu pour ses méthodes de recherche de valeur, dans lesquelles il est essentiel de trouver des entreprises attrayantes, mais surtout de payer des prix avantageux pour leurs actions et de ne pas entrer dans des moments où il pourrait y avoir une surévaluation.

En ce sens, Wall Street n’est pas bon marché : à la mi-janvier, le S&P 500 a commencé à se négocier 20 % au-dessus des niveaux historiques de PER (multiplicateur de bénéfices), confirmant, pour beaucoup, que le plus grand marché boursier de la planète était entré en territoire de bulle. Pour d'autres investisseurs, le fait que l'obligation américaine à 10 ans offre déjà un rendement moyen à maturité supérieur à celui offert par les bénéfices projetés de l'indice (l'indicateur de bénéfices des actions S&P) est un signe clair de surévaluation du marché boursier , et ne pourrait être inversé que de deux manières : soit le cours de la bourse baisse, soit les bénéfices augmentent rapidement, jusqu'à ce que ce ratio soit équilibré et que le marché boursier offre à nouveau une rentabilité supérieure à l'obligation, ce qui est naturel sur le marché, compte tenu des risques assumés par les investisseurs dans les deux actifs.

Le problème est qu'il n'y a aucune prévision d'une augmentation des bénéfices des entreprises aux États-Unis qui normaliserait cette situation, et la propre lettre de Buffett à ses actionnaires reflète cette situation : « En 2024, Berkshire a fait mieux que prévu, étant donné que 53 % de nos 189 entreprises opérationnelles ont signalé une baisse de leurs revenus », explique le magnat dans la lettre. Buffett reconnaît que les bons résultats financiers de la société holding pour l'année sont en partie dus à « une augmentation significative de nos revenus provenant des investissements en obligations du Trésor ».

Après avoir rapporté au régulateur américain ce week-end la manière dont son portefeuille est réparti, il est clair que Berkshire poursuit une stratégie d'investissements très concentrés. S’il est vrai qu’il investit dans des centaines d’entreprises, seules les 10 plus grandes entreprises du portefeuille représentent plus de 86 % du poids.

Il s’agit d’Apple, avec 27,24 % du portefeuille ; American Express, avec 14,9 % ; Bank of America, avec 11,44 % ; Coca-Cola, avec 10,4 % ; Chevron, avec 6,33 % ; Occidental Petroleum, avec 5,23 % ; Moody's, avec 4,24 % ; Kraft Heinz, avec 3,9 % ; Chubb, avec 2,77 % et Sirius XM Holdings, avec 0,91 %.

La lettre annuelle de Buffett comprend plusieurs paragraphes dans lesquels le fondateur de Berkshire se vante de la contribution de l'entreprise au Trésor américain. Après avoir souligné que, lorsqu'il a acheté Berkshire il y a 60 ans, l'entreprise n'a payé aucun impôt sur ses bénéfices, simplement parce qu'elle était au bord de la faillite. « Imaginez la surprise du Trésor lorsque, 60 ans plus tard, et toujours sous le même nom, Berkshire a payé bien plus d'impôts sur les sociétés que n'importe quelle autre entreprise de l'histoire américaine, bien plus même que les titans de la technologie dont la valorisation se chiffre en milliers de milliards de dollars. »

Buffett poursuit son fier message : « Pour être précis, Berkshire a effectué quatre paiements l'année dernière à l'Internal Revenue Service, qui ont totalisé 26,8 milliards de dollars, soit 5 % de ce que l'ensemble du secteur des entreprises américaines a payé cette année-là », insiste-t-il.

Cependant, pour ceux qui voient dans ces déclarations une critique cachée des paiements d'impôts, il suffit de citer le dernier message de Buffett sur la question : « Charlie [Munger] et moi avons toujours reconnu que Berkshire n'aurait jamais pu atteindre ses résultats ailleurs qu'en Amérique […], alors merci, Oncle Sam. Un jour, vos petits-enfants de Berkshire feront, espérons-le, des paiements encore plus importants que ceux de 2024. Dépensez-les judicieusement : prenez soin de ceux qui, sans faute de leur part, ont été malchanceux dans la vie. Ils méritent mieux. Et n'oubliez jamais que nous avons besoin de vous pour maintenir une monnaie stable, et cela exige à la fois sagesse et vigilance de votre part. »