10 000 entreprises : Capital-investissement de croissance – Une opportunité d’investissement de 5 000 milliards de dollars

Il y a eu un changement structurel sur les marchés. Pendant longtemps , les entreprises devenaient publiques lorsqu’elles atteignaient une valorisation d’environ 500 millions de dollars. En 2014 encore, les investisseurs pouvaient participer à la phase de croissance suivante d’une entreprise lorsqu’elle devenait publique après une moyenne de sept ans de financement par capital-risque.

Aujourd’hui, nous constatons que les entreprises restent privées beaucoup plus longtemps – en moyenne près de onze ans selon nos propres enquêtes – et qu’une part importante de leur trajectoire de croissance échappe ainsi aux investisseurs du marché public. Par exemple, le portail en ligne Airbnb, fondé en 2008, n’est entré en bourse qu’en 2020 avec une valorisation de 6,4 milliards de dollars. Le processeur de paiement américain Stripe est même valorisé à plus de 8 milliards de dollars – et n’est toujours pas coté en bourse.

Ce changement de paradigme a créé un marché énorme et croissant d’entreprises privées exceptionnelles, qui comprend désormais plus de 10 000 entreprises avec une valeur marchande de plus de 5 000 milliards de dollars, selon nos propres recherches. Une nouvelle classe d’actifs émerge : le capital-investissement de croissance.

La croissance du capital-investissement surpasse celle de la dette privée

Alors que les investisseurs en capital-investissement se tournent généralement vers le capital-risque ou les rachats, ils négligent les opportunités du marché intermédiaire et risquent de passer à côté des futurs leaders du marché et des monopoleurs émergents. Ces entreprises peuvent augmenter leurs revenus de 5 à 10 fois, voire plus, au cours des 5 à 10 prochaines années, avec une croissance exponentielle similaire à celle du capital-risque, mais avec moins de la moitié du risque. Le capital-risque est une classe d'actifs qui, selon les données de Pitchbook (en mars 2024) , a surperformé le capital-risque (12,9 %) et la dette privée (9,4 %) depuis 2010, représentant 15,7 %.

Les investisseurs négligent souvent la possibilité que la croissance exponentielle puisse se poursuivre longtemps après que les entreprises soient devenues plus grandes et moins risquées. En général, le cerveau humain sous-estime le pouvoir de la croissance exponentielle. Si vous pouviez plier un morceau de papier 42 fois, il serait suffisamment épais pour atteindre la lune. Les entreprises privées qui augmentent régulièrement leurs ventes de 30 pour cent par an bénéficient du même effet.

En 2004, la plus grande entreprise du monde – General Electric – avait une valeur boursière de 380 milliards de dollars. Fin 2024, la plus grande entreprise du monde – Apple – avait une valeur boursière de 3,5 billions de dollars, et dix entreprises étaient valorisées à plus de 1 billion de dollars. Les futurs leaders du marché pourraient être encore plus précieux.

L’opportunité d’investissement réside dans la recherche du juste milieu entre les besoins d’une entreprise dans sa phase de croissance initiale et son introduction en bourse. Avant qu’une start-up ne devienne une société de capital-développement plus mature, elle doit surmonter trois obstacles majeurs :

1. la commercialisation du produit
2. la bonne équipe
3. approchant la rentabilité.

Deux entreprises sur trois financées par du capital-risque échouent à cause de cela. C’est la conclusion à laquelle est parvenu Shikhar Ghosh de la Harvard Business School. Ses conclusions s’appuient sur une étude portant sur plus de 2 000 entreprises financées par du capital-risque qui ont levé au moins un million de dollars américains entre 2004 et 2010.

Les entreprises que nous recherchons sont à un point où elles ont déjà surmonté ces obstacles et n’auraient aucun problème à lever de nouveaux capitaux. Ils recherchent toutefois de l’aide pour créer les structures nécessaires à une croissance future et pour préparer l’introduction en bourse grâce à une gouvernance appropriée.

Space X est un bon exemple de croissance des capitaux propres

Ils peuvent sélectionner avec soin leurs partenaires pour le prochain tour de financement, qui disposent de l’horizon temporel nécessaire pour la prochaine décennie. Avec des actionnaires partageant les mêmes idées, la direction peut réaliser des investissements plus audacieux et à plus long terme dans ses entreprises. Par exemple, ils peuvent plus facilement renoncer à des revenus à court terme pour se concentrer sur quelque chose de plus important. Un bon exemple de cela dans notre portefeuille est Space X, qui charge uniquement des fusées avec ses propres satellites Starlink au lieu de proposer des installations de lancement aux sociétés de satellites concurrentes. L’accès à ces entreprises est ici crucial.

À propos de l'auteur

Brian Kelly est cadre supérieur chez Baillie Gifford depuis juillet 2024. Il a précédemment occupé des postes au sein de la banque d'investissement new-yorkaise Allen and Company et de Morgan Stanley.