El mercado del oro en crisis: ¿se está derrumbando el sistema de “arreglo” del COMEX?
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El mercado del oro se encuentra en un punto de inflexión, y esta vez podría significar el fin de un juego de "arreglos" que duró décadas en el COMEX. Mientras los grandes medios de comunicación hacen malabarismos con explicaciones superficiales como aranceles y arbitraje, la realidad apunta a un problema mucho más profundo: un terremoto monetario y una fe menguante en el dinero fiduciario.
El mercado del oro se encuentra en un punto de inflexión, y esta vez podría significar el fin de un juego de "arreglos" que duró décadas en el COMEX. Mientras los grandes medios de comunicación hacen malabarismos con explicaciones superficiales como aranceles y arbitraje, la realidad apunta a un problema mucho más profundo: un terremoto monetario y una fe menguante en el dinero fiduciario.
20 millones de onzas al COMEX: ¿Qué hay detrás de la fiebre del oro?En las últimas semanas, según Philip Smith, director general de StoneX Group, se han transferido más de 2.000 toneladas de oro a Estados Unidos, el equivalente a unos 56 millones de onzas. De esta cifra, 20 millones de onzas fluyeron directamente a los almacenes del COMEX de Nueva York, incrementando sus existencias en un impresionante 75%. Este movimiento masivo de oro físico hacia Estados Unidos es uno de los más grandes desde la pandemia de COVID-19 y ha puesto bajo presión las reservas de Londres . La especulación es abundante: si bien algunos medios de comunicación especulan sobre posibles aranceles a las importaciones de oro como explicación de los flujos masivos de oro hacia Estados Unidos, la verdad podría ser mucho más explosiva. ¿Se enfrenta el COMEX a una emergencia a puertas cerradas? Una emergencia de ese tipo podría indicar serios problemas para cubrir las obligaciones de entrega física o incluso una posible crisis de liquidez. Los observadores sospechan que estos problemas podrían estar estrechamente relacionados con la fijación de precios del COMEX, un sistema que ahora está llegando a sus límites.
Demanda récord de oro físico: febrero de 2025 alcanza un máximo histórico para las entregas en COMEX
El juego de “arreglos” del COMEXLa fijación de precios en el mercado del oro podría ocurrir cuando los grandes bancos deprimen artificialmente el precio del oro vendiendo enormes cantidades de contratos cortos en la bolsa COMEX, a menudo sin poseer realmente oro físico. Estas posiciones cortas son apuestas a la caída de los precios y se basan en gran medida en oro en papel, es decir, oro virtual que en realidad no existe. Según los analistas, hasta el 96% de estas apuestas podrían ser puramente especulativas, mientras que solo el 4% están respaldadas por oro real. Esto significaría que la mayor parte del oro comercializado nunca se entrega físicamente, sino que solo existe en papel, lo que tiene el potencial de permitir la manipulación de precios.
Un ejemplo real de esto es el escándalo de JPMorgan de 2020: los traders de JPMorgan utilizaron deliberadamente posiciones cortas masivas para deprimir el precio del oro y posiblemente obtener ganancias de ello. Utilizaron una técnica llamada spoofing, donde se colocaban grandes órdenes de venta y se cancelaban antes de su ejecución para manipular los precios. Para resolver estas acusaciones, JPMorgan pagó una multa de más de 920 millones de dólares, la pena más alta jamás impuesta por el regulador financiero estadounidense CFTC.
Extender y simularEn el mercado del oro existe una táctica poco conocida pero crucial llamada "Extender y fingir". Aquí, los comerciantes extienden repetidamente sus posiciones cortas en lugar de entregar oro físico. Normalmente, al final del plazo, tendrían que recomprar los contratos de oro o entregar oro real, pero para evitar estas entregas reales, simplemente extienden sus contratos cortos ("extienden") y pretenden que todo está cubierto ("pretenden"). Esto mantiene la ilusión de una oferta estable, mientras que en realidad apenas hay oro físico en circulación. Pero según Matthew Piepenburg, director comercial de Matterhorn Asset Management, las cosas han cambiado: el interés abierto, es decir, la demanda de entrega física, ha aumentado un 750%. Cada vez más actores, incluidos Estados nacionales y bancos centrales, demandan oro físico fuera del sistema COMEX. Ya no quieren títulos en papel, sino oro real, almacenado de forma segura, lejos del sistema financiero.
Según Piepenburg, la razón es clara: en tiempos de crisis, la gente confía más en el oro físico que en cualquier moneda fiduciaria. Como destaca Piepenburg: "Si el mundo almacena oro lejos del sistema bancario, hay una buena razón para ello: el oro es más honesto que el papel, los bytes y la política". Esta confianza en el oro físico también se refleja en las compras de los bancos centrales, que alcanzaron niveles históricamente altos el año pasado y se espera que sigan siendo fuertes este año. Parece que el mundo se ha dado cuenta de que el juego del oro de papel y de extender y fingir no puede funcionar eternamente.
¿El mercado del oro está en un punto de inflexión?
A medida que aumentan las solicitudes de entrega en el COMEX, se hace cada vez más difícil seguir jugando con posiciones cortas. Cuanto más insistan los inversores en la entrega física, menos se podrá mantener la presión de venta artificial sobre el precio del oro.
Hasta ahora, el COMEX ha aumentado sus inventarios para satisfacer la creciente demanda. Pero si la demanda continúa aumentando, el COMEX podría alcanzar sus límites en el largo plazo. Muchas reservas ya están bajo una fuerte presión, similar a lo que ocurrió en Londres, donde los bancos se vieron obligados a pedir prestado oro para satisfacer la demanda. Si esta tendencia continúa, podría conducir a un nuevo aumento del precio del oro y socavar permanentemente la estabilidad del sistema del oro papel.
El oro como salvavidas: señales de alerta para el sistema de moneda fiduciariaMatthew Piepenburg ve la creciente demanda mundial de oro como una señal de un problema estructural en el sistema monetario fiduciario. Desde que el dólar estadounidense se desvinculó del patrón oro en 1971, las monedas fiduciarias han perdido más del 99% de su poder adquisitivo, lo que socava la confianza en el papel moneda. Para Piepenburg, la huida hacia el oro refleja la disminución de la confianza en un sistema monetario basado en la deuda que no es sostenible a largo plazo. Por ello, espera una revalorización del oro o incluso un reajuste de la moneda mundial. Otros expertos, como John Rubino, también advierten de una extrema fragilidad financiera y una recesión inminente. Rubino señala el inmenso crecimiento de la deuda en Estados Unidos y los mercados bursátiles sobrevaluados que están cada vez más desvinculados de los fundamentos económicos reales. En su opinión, el sistema financiero se enfrenta a una corrección masiva, mientras inversores emblemáticos como Warren Buffett ya están acumulando grandes reservas de efectivo para estar preparados ante la caída de los mercados. Mientras el COMEX lucha por cubrir su capacidad de cobertura y la confianza en las monedas fiduciarias se desvanece, está surgiendo un contramovimiento notable entre las empresas mineras. El oro físico es cada vez más buscado como refugio seguro... ¿y quién lo suministra? Empresas mineras que lo extraen de la tierra y abastecen el mercado global.
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¿Un punto de inflexión también para las empresas mineras?Según Tavi Costa, gestor de cartera de Crescat Capital, también merece la pena centrarse en las empresas mineras, ya que cree que allí están surgiendo mejoras fundamentales. El flujo de caja por acción está aumentando rápidamente y ahora ha alcanzado su nivel más alto en 13 años. Este fuerte crecimiento de los flujos de caja de las empresas mineras de oro le recuerda a Tavi Costa lo que se observó anteriormente en la industria energética.
Durante años hubo escepticismo y muchos inversores perdieron la fe en la rentabilidad del sector, precisamente en el momento equivocado. Con el tiempo, las empresas energéticas se volvieron altamente rentables y eficientes, y es posible que ahora se esté produciendo una transformación similar en las empresas mineras de oro.
Flujo de caja de mina de oro en su nivel más alto en 13 años
Algunas grandes empresas mineras de oro ya se están beneficiando de estos avances, pero las empresas mineras junior también podrían beneficiarse de este punto de inflexión en el futuro. Loncor Gold está desarrollando el depósito de oro Adumbi en la República Democrática del Congo con 3,66 millones de onzas de oro y un potencial de minería subterránea de hasta 9,6 millones de toneladas. Según la administración, el actual programa de perforación de 11.000 metros podría ampliar los recursos a 5 millones de onzas, lo que creen que lo convertiría en un depósito de primer nivel. Esto también podría atraer a empresas más grandes interesadas en adquisiciones estratégicas.
También podría haber un potencial considerable en el sector del litio. Kali Metals Limited se ha centrado estratégicamente en la exploración de depósitos de litio en Australia y ha unido fuerzas con SQM, uno de los principales productores de litio del mundo. Según la gerencia, esta asociación le otorga a Kali Metals una importante ventaja competitiva al brindar acceso a tecnología de vanguardia y un amplio conocimiento en la minería de litio. Con esta fuerte posición y la creciente demanda de metales para baterías, Kali Metals podría convertirse en un actor clave en el mercado global del litio.
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