TCMB-Analyse: Der Anstieg des Goldpreises erhöhte die Nachfrage nach Wohnungen und Autos aufgrund des Vermögenseffekts

In einer auf der Blogseite der Zentralbank der Republik Türkei (CBRT) veröffentlichten Analyse wurde darauf hingewiesen, dass der starke Anstieg des Goldpreises in der Zeit nach September 2023 zu einer erhöhten Nachfrage auf dem Immobilien- und Automobilmarkt geführt habe.

Der Blogbeitrag mit dem Titel „Die Auswirkungen des durch den Goldpreis bedingten Vermögenszuwachses auf den Immobilien- und Automobilmarkt“ von Mehmet Selman Çolak, Manager beim TCMB, und Mehmet Emre Şamcı, der dort als Experte arbeitet, wurde auf der Journalseite des Zentrums veröffentlicht.

In diesem Artikel wurden die Auswirkungen des Anstiegs des Goldpreises auf die Märkte für langlebige Güter wie Wohnimmobilien und Autos untersucht, indem die Unterschiede bei den Goldvorkommenspräferenzen auf Provinzebene in unserem Land berücksichtigt wurden.

Die Analyse lautet wie folgt:

„Angesichts der zunehmenden geopolitischen Unsicherheiten auf globaler Ebene und der intensiven Goldkäufe der Zentralbanken stiegen die Goldpreise auf den internationalen Märkten im Zeitraum von September 2023 bis April 2025 in US-Dollar gerechnet um etwa 77 Prozent (Abbildung 1).

Durch den Preisanstieg stieg der Anteil von Gold an den Einlagen, das in unserem Land zu den traditionellen Wertanlageinstrumenten zählt (Abbildung 2).

Der Anstieg des Goldpreises bedeutet für diejenigen in der Türkei, die einen erheblichen Teil ihrer Ersparnisse in Gold angelegt haben, einen deutlichen Vermögenszuwachs. Man kann davon ausgehen, dass ein solcher Vermögenszuwachs einen Aufwärtseffekt auf die Nachfrage haben wird. In diesem Artikel untersuchen wir die Auswirkungen des Anstiegs des Goldpreises auf die Märkte für langlebige Güter wie Häuser und Autos, indem wir die Unterschiede bei den Goldlagerstättenpräferenzen auf Provinzebene in unserem Land berücksichtigen.

Das Verhältnis von Goldeinlagen zu Spareinlagen scheint im September 2023, als die Goldpreise stark zu steigen begannen, zwischen den Provinzen erhebliche Unterschiede gehabt zu haben (Abbildung 1).

Da es im relevanten Zeitraum zu keiner signifikanten Entwicklung kam, die zu einer signifikanten Divergenz der Provinzen geführt hätte, bietet uns diese Differenzierung die Möglichkeit, die Auswirkungen des Goldpreises auf den Immobilien- und Automobilmarkt über den Kanal der Vermögenssteigerung zu untersuchen.

Einen wichtigen Hinweis auf die Existenz des Vermögenseffekts sehen wir in der erheblichen Divergenz der Preise für Wohneinheiten in Provinzen mit einem hohen Goldanteil in den Lagerstätten gegenüber anderen Provinzen im letzten Quartal 2023 (Abbildung 3).

Um die Auswirkungen des durch den Goldpreis bedingten Vermögenswachstums auf den Immobilien- und Automobilmarkt empirisch zu testen, führen wir eine Differenz-von-Differenzen-Analyse durch, die die Unterschiede bei den Goldeinlagenzinsen in den einzelnen Provinzen berücksichtigt.

Abbildung 4 zeigt die zusätzlichen Schätzungen der Veränderung der Wohnimmobilienpreise, die sich aus den Goldpreisen ergeben, separat auf vierteljährlicher Basis für eine Provinz, deren Goldeinlagensatz im September 2023 dem türkischen Durchschnitt (9,4 Prozent) entspricht.

Abbildung 5 zeigt die durchschnittlichen zusätzlichen Auswirkungen der Goldpreise auf die Verkaufs-/Preisindikatoren für Wohnimmobilien und Autos für den Zeitraum nach dem dritten Quartal 2023. Laut den Analyseergebnissen:

•Während vor dem Anstieg des Goldpreises kein Zusammenhang zwischen den Preisen für Wohneinheiten und den Goldeinlagenzinsen bestand, ist ab dem vierten Quartal 2023 ein positiver und statistisch signifikanter Zusammenhang zwischen den Goldeinlagenzinsen und den Preisen für Wohneinheiten zu beobachten (Abbildung 4).

Unter Berücksichtigung anderer zeitunabhängiger Merkmale, die die Immobilienpreise bestimmen, ist ein Anstieg der Goldpreise in einer Provinz mit einem durchschnittlichen Goldeinlagenzinssatz im Zeitraum nach dem dritten Quartal 2023 mit einem zusätzlichen Anstieg der Wohnimmobilienpreise um durchschnittlich 11 Prozent verbunden. Angesichts der positiven Beziehung zwischen dem Goldanteil und den Immobilienpreisen kann man sagen, dass der auf Gold basierende Vermögenseffekt einen Aufwärtseffekt auf die Immobilienpreise hat (Abbildung 5).

• Es ist kein signifikanter relativer Unterschied in der Gesamtzahl der Immobilienverkäufe je nach Goldeinlagensatz zu beobachten. Dieses Ergebnis deutet darauf hin, dass sich aufgrund der kurzfristigen Unelastizität des Wohnungsangebots eine steigende Nachfrage in den Preisen niederschlägt und es daher zu keinem signifikanten Anstieg der Verkäufe kommt.

•Der Anteil der hypothekenfreien Verkäufe an den gesamten Immobilienverkäufen, bei denen der Vermögenseffekt unserer Erwartung nach stärker ausgeprägt ist, steigt relativ mit steigendem Goldanteil an den Einlagen. Dies ist ein Zeichen dafür, dass die Haushalte ihre aus dem Golderwerb erzielten Einkünfte ungeachtet der Kreditbedingungen direkt in den Eigenheimkauf stecken und dass die Nachfrage trotz der angespannten Finanzlage aufgrund des Vermögenseffekts stabil ist.

• Aufgrund des Anstiegs des Goldpreises nehmen die Autoverkäufe in Provinzen mit hohen Goldeinlagenraten relativ zu. Anders als beim Wohnungsbau führt das relativ flexible Angebot an Autos dazu, dass sich die steigende Nachfrage direkt im Absatz bemerkbar macht.

Zusammenfassend deuten unsere Analysen darauf hin, dass der starke Anstieg des Goldpreises in der Zeit nach September 2023 zu einer erhöhten Nachfrage auf dem Immobilien- und Automobilmarkt führen wird. Die steigende Nachfrage manifestiert sich in einem Preisanstieg auf dem Wohnungsmarkt, wo das Angebot unelastisch ist, und in einem Anstieg der Verkaufszahlen auf dem Automobilmarkt, wo das Angebot relativ elastisch ist.“