Dritte Senkung: Bank von Russland senkt Leitzins auf 17%

Die Zentralbank hat den Leitzins um 1 % auf 17 % gesenkt. Dies ist die dritte Senkung in Folge nach der mehr als zweieinhalbjährigen harten Politik der Regulierungsbehörde. Die Inflation in Russland verlangsamt sich zwar langsam, aber weiterhin und lag nach aktualisierten Daten des Ministeriums für wirtschaftliche Entwicklung am 8. September bei 8,1 %. Offensichtlich wurde dieser Faktor von der Regulierungsbehörde berücksichtigt.

Ebenso wichtig ist die Notwendigkeit, die stagnierende Binnenwirtschaft anzukurbeln, deren Wachstumsrate sich bis zum Herbst spürbar verlangsamt hat. Wie sich die Entscheidung der Bank von Russland auf die Gesamtwirtschaft und die Geldbeutel der Bürger auswirken wird, erfuhr MK von Experten.

Natalia Milchakova, leitende Analystin bei Freedom Finance Global:

Eine Senkung des Leitzinses wird die Kreditvergabe wiederbeleben und Finanzmittel für Unternehmen etwas günstiger und leichter zugänglich machen. Für eine radikale Wende der Wirtschaftsentwicklung, also für die Rückkehr zu hohen Wachstumsraten wie im Jahr 2024, ist jedoch ein noch niedrigerer Leitzins erforderlich – etwa 14-15 % pro Jahr. Je niedriger der Leitzins, desto niedriger sind jedoch die Zinssätze der Banken und desto höher ist das Kreditvolumen, was die Geldmenge erhöhen und den Rückgang der Inflation verlangsamen kann. Diese Situation ist in den Vereinigten Staaten und der Eurozone bereits eingetreten, wo die Senkung der Zentralbankzinsen früher begann als in Russland.

Je stärker der Leitzins sinkt, desto stärker sinken die Zinsen für Kredite und Einlagen. Wir erwarten, dass Hypothekendarlehen nach der heutigen Entscheidung der Zentralbank der Russischen Föderation im Durchschnitt um 22-23 % pro Jahr günstiger werden und die Zinsen für Einlagen auf 13-15 % pro Jahr sinken.

Die Auswirkungen der Leitzinssenkung auf das Leben der russischen Bevölkerung werden gemischt sein: Hypotheken und Konsumentenkredite werden günstiger, aber nicht zu stark. Die Einlagenzinsen werden weiter sinken, vorerst aber zweistellig bleiben, sodass Sparer weiterhin gutes Geld verdienen können. Niedrigere Kreditzinsen können gleichzeitig dazu beitragen, Unternehmen mehr Finanzmittel zur Verfügung zu stellen und neue Arbeitsplätze zu schaffen. Wir erwarten, dass der Dollar bis Ende der Woche zwischen 83 und 85 Rubel, der Euro zwischen 96 und 99 Rubel und der Yuan zwischen 11,4 und 11,8 Rubel schwanken wird.

Vasily Girya, Generaldirektor von GIS Mining:

Die Entscheidung der Zentralbank der Russischen Föderation basiert logischerweise auf der Verringerung der Inflationsrisiken gemäß inländischen Statistiken, verbunden mit der Notwendigkeit, die Kreditvergabe und die Geschäftstätigkeit zu unterstützen. Der geopolitische Hintergrund liegt derzeit im Schatten und erfordert keine dringende Straffung, sodass die Bank von Russland den Kurs einer kontrollierten Lockerung einschlagen kann.

Die Logik der Regulierungsbehörde basiert auf mehreren Parametern: der aktuellen Inflation, den Inflationserwartungen von Haushalten und Unternehmen, dem Devisenmarktgleichgewicht und den externen Bedingungen, der Import- und Exportdynamik sowie der Finanzstabilität. Die Zentralbank der Russischen Föderation wird die Bedingungen für weitere Schritte klar festlegen: Je stetiger die Inflation nachlässt und je schwächer die Sekundäreffekte (Kraftstoff, Logistik, importierte Komponenten) sind, desto höher ist die Wahrscheinlichkeit weiterer Abwärtsschritte im Herbst. Sollten sich inflationsfördernde Faktoren verstärken, wird der Zinssenkungskurs verlangsamt.

Für den Rubel sind die Auswirkungen gemischt. Die Zinssenkung allein übt Druck auf den Rubel aus, doch dieser Effekt tritt nicht unmittelbar ein und wurde von Banken und Großinvestoren bereits weitgehend berücksichtigt. Auf absehbare Zeit bleibt der Basiskorridor für den Dollar bei 82–86 Rubel, für den Euro im Bereich von 94–98 Rubel und für den Yuan bei 11,45–11,7 Rubel. Die weitere Dynamik wird durch die Bilanz der Ströme bestimmt: die Aktivität der Importeure, die Erlösverkäufe der Exporteure und der externe Hintergrund mit der Geopolitik im Vordergrund.

Die Bankprodukte werden sich mit unterschiedlicher Geschwindigkeit verändern. Bei Einlagen erfolgt die Reaktion in der Regel schneller: Erste Zinssenkungen für neue Einlagen sind innerhalb von ein bis zwei Wochen nach der Entscheidung möglich. Bei Krediten verteilt sich der Effekt: bei kurzfristigen und revolvierenden Krediten innerhalb von drei bis sechs Wochen, bei neuen Konsumentenkrediten und Autokrediten um durchschnittlich 0,5 bis 1 Prozent innerhalb von ein bis zwei Monaten, bei Hypotheken selektiv und schrittweise, da vieles von Subventionen und Bankprogrammen abhängt.

Natalia Pyryeva, führende Analystin bei Tsifra Broker:

Die Inflationsentwicklung liegt unter den Prognosen der Bank von Russland, und auch die Konjunktur verlangsamt sich schneller als prognostiziert. All dies ermöglichte es der Regulierungsbehörde, den Leitzinssatz weiter zu senken, insbesondere angesichts der wachsenden Risiken für die Wirtschaft. Der saisonale Faktor sinkender Preise für Obst und Gemüse ist zwar stärker ausgeprägt als im Vorjahr, lässt aber nicht darauf schließen, dass die herbstliche Dynamik des Inflationsrückgangs nachhaltig sein wird. Insbesondere ist bereits eine Beschleunigung des wechselkursabhängigen Preiswachstums für die meisten Kategorien des Non-Food-Segments zu beobachten. Hinzu kommt ein deutlicher Preisanstieg für nicht regulierte Dienstleistungen aufgrund des anhaltenden Wachstums der Haushaltseinkommen bei historisch niedriger Arbeitslosigkeit. Somit verlagert sich das Gewicht weiterhin in Richtung inflationsfördernder Risiken – ausgehend vom Haushalt, dem Arbeitsmarkt, gestiegenen Inflationserwartungen und der Dynamik des Rubelkurses.

Der Trend zu einem schwächeren Rubel verstärkt sich allmählich. Die schwachen Bedingungen auf dem Ölmarkt führen zu sinkenden Exporterlösen russischer Öl- und Gasunternehmen, während die Senkung des Leitzinses und die damit einhergehende Senkung der Einlagenzinsen die Attraktivität von Rubel-Anlagen mindert, was insgesamt zu einem Rückgang des Devisenangebots am Markt führt. Wir erwarten jedoch kurzfristig weiterhin keine starke Abschwächung des Rubels.

Die Banken streben bereits eine Senkung des Leitzinses auf 14–15 % bis zum Jahresende an und senken die Einlagenzinsen, während die Zinsen für Privatkredite hoch bleiben. Wir gehen davon aus, dass sich ein ähnlicher Trend mit sinkenden Zinsen fortsetzen wird – die Einlagenzinsen werden schneller sinken als die Kreditzinsen. Der Hauptgrund für diese Entwicklung ist, dass die Banken auf diese Weise die Phase teurer Finanzierungen kompensieren.

Der Beginn der geldpolitischen Lockerung bedeutet für die Russen keinen schnellen Übergang zu einem besseren Leben. In diesem Fall gilt: Die Nacht ist immer am dunkelsten vor der Morgendämmerung. Daher glauben wir, dass die Belastung durch hohe Zinsen langfristig bis Ende 2025 sowohl für die Russen als auch für die Unternehmen weiterhin negative Auswirkungen haben wird. Die tatsächlichen Auswirkungen der geldpolitischen Lockerung werden sich voraussichtlich im zweiten Halbjahr 2026 zeigen.