Analysten warnen vor möglichem Rubel-Verfall

Nachdem der Dollarkurs am 28. Juli auf dem internationalen Devisenmarkt auf 83,1 Rubel gestiegen war, gab die US-Währung nach und fiel bis zum 1. August auf 80,3 Rubel. Analysten führten diese Kursschwankungen des Rubels im Laufe der Woche auf geopolitische Gründe zurück. Die Schwächung des Rubels wurde durch die Reduzierung des Ultimatums verursacht, das US-Präsident Donald Trump an Russland gestellt hatte und das eine Beilegung des Ukraine-Konflikts innerhalb von 10 statt der zuvor angekündigten 50 Tage forderte. Der Rubel konnte seine Positionen zurückgewinnen, weil die Märkte nicht an die Realität dieser Bedrohung glaubten. Dennoch verlor der Rubel im Juli 2 % seines Wertes gegenüber dem Dollar. Was als nächstes mit dem Rubel passieren wird – im August, der traditionell ungünstig für ihn ist, erfuhr MK von Experten.

Natalia Milchakova, leitende Analystin bei Freedom Finance Global:

Der August ist traditionell ein „fataler Monat“ für den Rubel, da er in diesem Monat recht häufig schwächer wird. Höchstwahrscheinlich wird dieser Monat im Jahr 2025 seinen zwiespältigen Ruf auf den Finanzmärkten bestätigen. In der ersten Augustdekade könnte grundsätzlich eine neue Verhandlungsrunde zwischen Russland und der Ukraine in Istanbul stattfinden. Theoretisch könnte der Rubel darauf mit einer Stärkung reagieren, aber es ist unwahrscheinlich, dass ein solches Treffen tatsächlich stattfinden wird, und selbst wenn, dürfte es kaum zu einem bedeutenden Durchbruch auf dem Weg zur Beilegung des Ukraine-Konflikts führen.

In der ersten Augustdekade wird das Finanzministerium Operationen auf dem Devisenmarkt im Rahmen der Haushaltsregel ankündigen und höchstwahrscheinlich die Devisenkäufe wieder aufnehmen, was den Rubelkurs zusätzlich unter Druck setzen wird.

Trump droht mit der Verhängung sekundärer Sanktionen oder Zölle gegen Importeure russischer Energieressourcen. In Wirklichkeit dürfte ihm dies jedoch kaum gelingen, ohne die Beziehungen zu China oder Indien ernsthaft zu verschlechtern. Und für die USA ist ein Streit mit diesen Großmächten völlig nachteilig.

Im August finden keine Zinssitzungen der Zentralbanken statt. Einerseits könnte dies ein Plus für den Rubel sein, da eine etwaige Leitzinssenkung die Schwächung der russischen Währung weiter beeinflussen könnte. Andererseits ist es möglich, dass die Schwächung des Dollars, beispielsweise wenn die Fed mit Zinssenkungen beginnt, den Rubel kurzfristig beeinträchtigen könnte. In jedem Fall werden geopolitische Unsicherheiten und Risiken die russische Währung den ganzen Monat über unter Druck setzen. Der Rubelverfall in der zweiten Augusthälfte könnte jedoch durch eine mögliche Obst- und Gemüsedeflation und die Steuerperiode gebremst werden. Wir erwarten, dass der Dollarkurs bis zum Ende des Sommers zwischen 80 und 86 Rubel liegen wird, der Euro zwischen 92 und 98 Rubel und der Yuan im Korridor von 11 bis 11,7 Rubel.

Yuriy Kravchenko, Leiter der Abteilung für Bank- und Geldmarktanalyse, VELES Capital Investment Company:

Der Dollar wuchs fast die gesamte zweite Julihälfte, was die Marktteilnehmer dazu zwang, von der Entstehung eines Trends zu einem schwächeren Rubel zu sprechen. Nachdem sich die amerikanische Währung bis zum 28. Juli über 80 Rubel konsolidiert hatte (was zum ersten Mal seit Mai geschah), verlangsamte sich der Dollarkurs und legte vorerst eine Pause ein. Wir glauben, dass der starke Anstieg des Wechselkurses in den letzten Julitagen das Ergebnis erhöhter geopolitischer Risiken sowie eines lokalen Anstiegs der Nachfrage nach Devisen von Seiten bestimmter großer Marktteilnehmer sein könnte. In den kommenden Tagen könnte sich die Lage stabilisieren, aber basierend auf den Ergebnissen des letzten Sommermonats schließen wir eine Fortsetzung des Trends zu einem schwächeren Rubel in moderatem Tempo nicht aus.

Der August ist traditionell der schlechteste Monat für den Rubel. Historische Daten bestätigen dies. So verzeichnete der offizielle Dollarkurs im Zeitraum von 2000 bis 2024 im August im Durchschnitt die größte Stärkung (1,98 %). Bis zum Ende des Sommers erwarten wir aufgrund der saisonalen Verschlechterung der Leistungsbilanz und der Rückkehr billigerer Importe eine weitere Abschwächung des Rubels. Wir gehen davon aus, dass der Dollar bis zum Herbstbeginn auf 82,6 bis 83,1 Rubel steigen könnte.

Marktteilnehmer erwarten, dass die Zentralbank der Russischen Föderation ihre Politik weiter lockert. Das Realzinsniveau bleibt jedoch nahe historischer Höchststände, sodass die Realzinsen auch bei einer weiteren Lockerung der Geldpolitik durch die Zentralbank für Anleger noch lange attraktiv bleiben werden. Wir gehen davon aus, dass der Rubel gegen Ende dieses Jahres schrittweise an Unterstützung verlieren wird.

Die Zentralbank bleibt weiterhin ein Nettoverkäufer von Devisen auf dem Devisenmarkt. Diese Situation wird voraussichtlich bis zum Jahresende bestehen bleiben. Eine zusätzliche Devisenversorgung durch die Zentralbank der Russischen Föderation dürfte den Rubel zwar nicht stärken, würde aber den Druck auf ihn begrenzen, sollte sich die Lage verschlechtern.

Unter Berücksichtigung der Auswirkungen der Haushaltsregel werden die Devisenverkäufe des Finanzministeriums bei fallenden Ölpreisen den potenziellen Druck auf den Rubelkurs ausgleichen. Bei starken Ölpreisschwankungen ist zwar nur mit einer kurzfristigen Erhöhung der Volatilität auf dem heimischen Devisenmarkt zu rechnen, insgesamt werden die Auswirkungen auf den Rubel aufgrund der Haushaltsregel jedoch neutral sein.

Ivan Efanov, Analyst bei Tsifra Broker:

„Ende Juli beobachteten wir eine steile Abschwächung des Rubels gegenüber dem Dollar, die nach der Nachricht begann, dass Donald Trump die Frist zur Lösung des Konflikts auf 50 Tage verkürzte und eine neue Frist setzte. Der Aktienmarkt reagierte darauf mit einem sofortigen Rückgang, und fast unmittelbar darauf begann das Wachstum der Paare Yuan und Dollar gegenüber Rubel. Mit Blick auf August erwarten wir, dass sich der Rubel weiterhin im Bereich von 80-85,3 Rubel pro Dollar konsolidiert und sich allmählich der Obergrenze des festgelegten Bereichs nähert. Wir erwarten, dass der Yuan-Wechselkurs bei 11,3-11,7 Rubel liegen wird, der Euro bei 92,8-97 Rubel.

Wenn wir darüber sprechen, was im August zu starken Wechselkursschwankungen führen könnte, dann ist dies beispielsweise ein starker Rückgang der Energiepreise. Der Beginn einer globalen Rezession aufgrund der Einführung von Zöllen und Handelskriegen könnte einen Einbruch der Nachfrage nach Öl und Gas unter ein für den russischen Haushalt kritisches Niveau provozieren: beispielsweise dazu führen, dass der Ölpreis im Ural für längere Zeit unter 40 Dollar pro Barrel liegt. Wachsende Meinungsverschiedenheiten in der OPEC+ und der Ausstieg wichtiger Teilnehmer (insbesondere Saudi-Arabiens) könnten aufgrund der Wiederaufnahme des Preiskriegs zu einem Preisverfall führen, was ebenfalls eine Abwertung des Rubels bedeuten würde. Von allen Szenarien, die unwahrscheinlich erscheinen, würde ich diese hervorheben.“

Dmitry Babin, Börsenexperte bei BCS World of Investments:

Wenn sich die geopolitische Lage für Russland im August nicht wesentlich ändert, wird der Rubel höchstwahrscheinlich moderat an Wert verlieren. Dies ist auf eine Verringerung des Devisenangebots aus Exporten aufgrund seines quantitativen Rückgangs zurückzuführen, der durch Sanktionen und Geopolitik verursacht wurde, sowie auf die überwiegend niedrigen Ölpreise in den Vormonaten. Darüber hinaus könnte sich die Nachfrage nach Devisen von Importeuren mit zunehmender Verbraucheraktivität erholen, sowohl aufgrund sinkender Zinssätze als auch aufgrund einer aufgeschobenen Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen aufgrund einer langen Phase angespannter geldpolitischer Bedingungen. Der offizielle Dollarkurs könnte im kommenden Monat auf etwa 83 Rubel zurückkehren, der Euro auf 95 Rubel und der Yuan auf 11,5 Rubel.